数链评级：数字货币投资性评级方法

区块链作为分布式数据存储、点对点传输、共识机制、加密算法等技术的集成应用，正与云计算、大数据、及人工智能共同引发并推动新一轮的技术创新和产业变革。前所未有的变革速度是全球范式转变的一个信号，2017年数字货币巨大的财富效应吸引数以百万计的投资者纷纷涌入。但市场面临剧烈的价格波动、不确定的监管风险、频繁的营销诈骗以及定期的市场崩溃，市场迫切需要专业、客观和独立的评级以避免过度炒作“空气币”和确定少数真正有前途的“价值币”。

数链评级是共享财经旗下于2018年5月正式上线的新品牌，由数字货币资深投资人、著名评级机构研发工程师以及高级区块链产品经理等一批投研经验非常丰富的业界达人构成，目前团队在10人左右。数链评级作为第三方金融信息中介，将以其专业性、客观性和独立性助力行业发展，服务于项目方、投资人等各类市场主体。

对比现有数字货币评级机构（团队或自媒体），数链评级在解决行业痛点、价值发现方面具有三大优势：

（1）核心评级人员在继承标普等国际评级机构的思想和理念的基础上，构建了专门针对数字货币行业的评级体系，这较大程度上保证了评级结果的专业性；

（2）所有评级数据均来源于公开渠道，本机构承诺没有比其他机构获得更多的信息或数据，这很大程度上保证了评级结果的客观性；

（3）本评级机构的收入并非来自于评级对象（主动评级），与评级对象不存在利益关系，这极大程度上保证了评级结果的独立性。

数字货币投资性评级方法（以下简称“该方法”）是数链评级在多年金融业务实践经验和技术方法研究积累的基础上，参考国际评级机构的评级理念制定而成。数链评级制定该方法是为了提高评级透明度，帮助评级对象、投资者以及其他机构了解本机构评级的基本思路、评级框架以及评级时重点参考要素。

该方法适用范围

该方法的适用范围包括采用分布式共享账本及点对点价值传输技术，无须中介参与，总量是由网络共识协议限定的数字货币（Coins或者Tokens），其具有的典型特征包括但不限于：以区块为单位的链状数据块结构；全网共享账本；非对称加密；源代码开源；智能合约；DAPP；虚拟机等。

数字货币投资性评级思路

数字货币投资性评级是对各类数字货币投资价值大小的综合排序，一种数字货币投资性评级越高，意味着从基本面和技术面综合来看，其投资价值也越高。在该方法指导下，数链评级将依据市场发展、生态环境、团队经验以及技术应用等核心评级要素构建数字货币投资性评级模型，对受评对象进行定性和定量的综合分析，最终评定其投资价值。

图表1.  数字货币投资性评级思路和框架图

资料来源：数链评级

数字货币投资性评级要素

Ø  市场发展指数（Market Development Index）

风险是任何投资的第一要义。数链评级主要通过市场风险、市场收益、市场价值、市场交易量以及链上交易市值比等核心评级要素对数字货币市场发展指数进行综合评价。

ª 市场风险指标（Market Risk Index）

数字货币价格的高波动性使得风险成为评级的第一考虑因素。在评价数字货币的市场风险时，数链评级主要从投资收益的方差（Varianceof Yield）、贝塔值（Beta）以及最大回撤率（MaxDrawdown Rate）三个维度考察：

（1）投资收益的方差用来计算币种收益率与均值之间的偏离度，无论是价格上涨还是下跌，该指标均可以很好的衡量价格在某段时期内从高峰到低谷的频率大小和幅度强弱；

（2）贝塔值是用来衡量币种收益率的变动与整体数字货币市场收益率变动相关性的指标，即币种相对于大盘的表现情况；

（3）最大回撤率表示在某段时期内任一时点币种价格走到最低点时的收益率回撤幅度的最大值，用来描述买入币种后可能出现的最糟糕的情况。

ª 市场收益指标（Market Return Index）

在规避风险的同时，获取最大的投资收益是投资的根本目的。数链评级主要从年化收益率（AnnualizedRate of Return）、几何平均收益率（GeometricAverage of Return）等两个维度考察：

（1）年化收益率指投资者持有币种一年期间买卖差价的收益率；

（2）几何平均收益率引入复利思想，即考虑资金的时间价值，通过对时间进行加权来衡量最初投资价值的复合增值率，从而克服了算术平均收益率有时会出现的上偏倾向，有助于平滑收益以及其他因素。

ª 市场价值指标（Market Capitalizations Index）

数字货币的市场价值是市场对其认可程度的一种估值评价。市场价值是币种价格与流通供给量的乘积，由于交易价格是时点数据，因此某段时期币种的平均市值是期初市值和期末市值的简单平均值。市值越大，市场流动性越好。

ª 市场交易量指标（Market Volume Index）

交易量是市场的元气与动力，交易量的变动，直接表现数字货币交易是否活跃，人气是否旺盛。量价理论中，交易量是价格的先行指标。交易量是以买卖双方意愿达成的交易数量，一般可用成交币种数量和成交金额两项指标来衡量，为了对比各个币种间交易量的大小，采用成交金额指标。一段时期交易量越大，说明币种交易活跃，流动性较好。

Ø 生态环境指数（Ecological Environment Index）

自然生态平衡是生物维持正常生长发育的根本条件，而数字货币从萌芽、成长到成熟同样离不开良好的社会生态环境。数链评级主要通过交易所支持度、钱包商支持度、支付商支持度、商户支持度以及媒体曝光度等核心评级要素对数字货币生态环境指数进行综合评价。

ª 交易所支持度（Exchange Support）

交易平台是数字货币生态链条上重要的一环，它连接着区块链投资的一二级市场，也连接着项目方和普通投资者。根据Coin Market Cap数据，目前交易所的数量在200家左右，考虑到币种交易量过度集中于某一家交易所而影响其流动性，所以，支持币种交易的交易所的数量、交易对数量以及涉及的法币和基准交易数字货币数量越多，交易所支持度越大，最终流动性就越好。其中，市场交易对（Market Pairs）是指所有支持该数字货币的交易所中与该数字货币直接交易的法币和其他数字货币组成的交易对数量，基准货币数（ Base Currencies）是指所有支持该数字货币交易所中能与该数字货币直接交易的法币和其他数字货币。

ª 钱包商支持度（Wallet Support）

数字货币钱包是装密钥（私钥和公钥）的工具，有了密钥就可以拥有相应地址上的数字货币的支配权。钱包分为很多种，在线钱包、硬件钱包、手机钱包、桌面钱包、官方钱包以及第三方钱包等。考虑到数字货币存储时可能因过度集中于某一钱包而影响其安全性，所以，支持数字货币存储的一流钱包供应商越多，钱包供应商支持度越大，最终市场安全性就越好。

ª 支付商支持度（Payment Support）

支付服务提供商是为商户或个人提供数字货币支付或收款处理服务，包括但不限于在线支付、ATM支付以及卡片支付等，例如BitPay、LitePal、GoCoin 以及Coin Payments等。为数字货币提供支付服务的一流提供商越多，说明支付商支付度越大，生态环境指数越高。

ª 商户支持度（Merchant Support）

商户将数字货币作为付款方式是数字货币生态环境中的重要环节，是货币发挥交易媒介功能的基础，尤其是大型机构的公开支持或合作。例如，微软Microsoft、Expedia以及电子产品零售商TigerDirect、Newegg等接受比特币付款，提供预付费电话卡充值服务的Bitrefill公司宣布支持使用莱特币闪电网络进行充值。

Ø  社区活跃度（Community Activity Index）

媒体报道和市场热度对数字货币的传播至关重要。为了使数据尽量客观公正，数链评级主要从推特讨论量（Mentioned on Twitter）、官推粉丝数（OfficialTwitter Follower）以及红迪网订阅数（Reddit Subscribers）等三个维度考察：

（1）采用的过去半年数字货币热度随时间变化的趋势，简单平均得到均值；

（2）推特讨论量越大，官推粉丝数越多，说明数字货币的热度越高；

（3）作为网络新鲜事件和热点事件的源头，Reddit上的订阅数的多少会直接影响数字货币的曝光程度，该值越大，曝光度越大。

Ø  团队代码质量（Team Code Quality）

对于具备主链的项目，选取主链作为评判依据。而不具备主链的，尽量选取出核心业务代码库，作为评判依据。数链评级主要从代码库活跃度（CodebaseActivity）、开发提交活跃度（ContributorCommit Activity）以及版本更新速度（Virsion Updating Speed）等三个维度考察：（1）由于各个数字货币项目的代码都会上传到GitHub上，项目主代码库Watch、Star和Fork，分别代表设置提醒、持续关注和拷贝项目，统计这三个值并赋予权重求均值，最终得到代码库活跃度指标。该值越大，说明币种代码库越活跃；（2）开发提交活跃度既与开发者数量有关，又与提交数量有关，因此，在计算该指标时需要同时考虑两个指标。该值越大，开发提交越活跃；（3）版本更新速度跟主链发布的时间长短和发布次数有关，该值越大，说明主链迭代越快，代码质量越高。

Ø 链上交易指数（Transactions On-Chain Index）

ª  链上交易市值比（Network Value to Transactions Ratio）

NVT类似于股票市场的市盈率，是目前看到的认可度较高的比特币估值模型，它是发生在币种区块链上的转账，而不是交易所的交易量，因此，该数据可以有效衡量交易所刷单。当NVT较高时，表明其网络估值超过其支付网络上传输的价值，表明数字货币价格为在一个不可持续的泡沫。或者当NVT较低时，说明数字货币价格存在低估。

ª  地址活跃度（Addresses Activity）

地址活跃度=转账交易次数/总地址数，类似于证券市场的市盈率（P/E）指标，是数字资产估值不可或缺的重要因素，但市面上的评级机构（团队或自媒体）均未考虑该因素，重要评级指标的缺失可能导致结果存在较大偏差。

Ø 团队项目指数（Team & Project Index）

有过知名公司或项目背景、持续创业经历、良好信誉以及强大影响力的靠谱团队往往能够带领项目取得成功。数链评级主要通过团队实力和项目价值等核心评级要素对数字货币团队项目指数进行综合评价。

ª  团队实力（Team Power）

团队实力大概率决定项目成败。数链评级主要从三个维度考察：

（1）币圈影响力（Influence）：主要是从创始人或团队核心人员进入数字货币领域的时间早晚，在此领域所做过的具有影响力的事情，自身所处的产业链的位置，行业资源，项目的投资人和顾问，创始人或团队核心人员身价、收入以及募资情况来考察此维度；

（2）技术开发能力（Development Experience）：数链评级主要从创始人或核心成员的教育背景、软件技术开发经验以及是否主导过、参与过区块链项目开发等方面对团队的学习能力、开发经验进行定性评估；

（3）市场或社区运营能力（Operational Capability）：数链评级主要是团队人员在过往是否运作过较为成功的商业公司或者区块链项目。

ª  项目价值（the Value of the Project）

一个好的项目代表已经成功了一半。数链评级主要从三个维度考察：

（1）项目战略定位（Strategic Positioning）：考察项目募资情况、开发进度（团队执行力）、代币分配、经济模型以及治理机制等方面；

（2）项目合作机构（Partner）：认可、接受或参与使用该项目的机构的重要性和数量是衡量项目合作方的重要参考。例如，目前世界上最大的开源区块链组织企业以太坊联盟EEA，其会员超过400家，可见以太坊项目的重要价值；

（3）项目优势（Project Advantage）：主要从主网上线时间、对比同类竞争项目的比较优势和落地到现实的应用空间、项目所处生命周期（开发期：PPT、白皮书、demo、公测，刚落地，成长期，成熟期，饱和期，衰退期）、对标同类项目的成长空间等考察该指标。

数字货币投资性评级符号、展望和观察

无论是评级符号、评级观察还是评级展望，都是评级体系的一部分，都受到评级逻辑、框架、要素和标准的影响。虽然三者均属于同一评级体系，但均具有一定的独立性。评级本身具有一定的前瞻性，反映的是根据已获信息利用评级方法得出的具体结论，而评级观察或评级展望则是对未来“没那么确定”的趋势的一种判断，判断中短期内级别可能的变动趋势。

确定性大小排序为“级别调整>评级观察>评级展望”，即评级观察后级别调整的概率大于评级展望，但评级展望非稳定或者列入评级观察名单并不表明级别一定会发生变动，且每一个评级对象只能有一个评级展望或观察，在列入观察名单时展望失效，级别不失效。另外，数链评级分C级~AAA级等共9个等级，其中，BBB级、A级、AA级和AAA级为投资级别，C级、CC级、CCC级、B级和BB级为投机级别。

图表2.  数字货币投资性评级等级划分及释义如下：

注：除AAA级、CCC级及以下等级外，每个等级可用“+”、“-”符号进行微调，表示略高或略低于本等级。

资料来源：数链评级

图表 3. 数字货币投资性评级展望定义及类型如下：

资料来源：数链评级

图表 4. 数字货币投资性评级展望定义及类型如下：

资料来源：数链评级

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在任何情况下，本机构不对任何人或任何实体直接或间接损失承担任何责任。数链评级的评级结果并不是购买、持有或者出售数字货币的投资建议，只是作为信息使用者投资决策时考虑的一个因素。由于存在无法预见的未来事件和发展过程，评级结果并非精确的科学。

来源：共享财经

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