ATFX：我国CPI同比增幅3% 猪肉价格9月上涨69.3%

[ATFX汇评] 通货膨胀率是衡量一国平均物价变动水平的重要指标，经常作为中央银行调控货币政策的参考，其重要性不言而喻。今日上午，国家统计局公布我国居民消费者物价指数，9月份CPI同比增长3%，其中食品价格上涨11.2%，非食品价格上涨1.0%，超过市场主流预期。导致CPI偏高的品种是猪肉价格，9月份同比上涨69.3%，目前报价为40元/公斤（上海地区白条猪）。因为替代效应的存在（猪肉价格偏高时，其比较优势降低，消费者会转而购买其它肉类），牛肉羊肉和禽蛋也出现较大增幅，这样的普涨格局最终促成了食品价格11.2%的月度同比涨幅。

图1，统计局公布的CPI走势图

居民消费价格指数上升，一方面是由于商品供应不足，导致物资短缺，进而推升物价；另一方面是流通货币总量增加，货币购买力下降，进而推升物价。我国9月份的CPI增幅扩大，与两方面原因都有关系。也就是说，猪肉价格的升高，既是因为“非洲猪瘟”导致猪肉供应降低，又是因为我国不断调低存款准备金率并频繁进行公开市场操作。两者共同作用下，才有CPI进入“3”时代的现状。

从经济学角度来看，CPI增幅3%已经可以用“恶性通胀”来形容，因为健康的通胀标准是2%以下。对于美国来说，在2018年出现2.8%的CPI增幅时，美联储果断采取加息和缩减资产负债表的组合拳，用以防范可能到来的本币贬值和恶性通胀局面。只是，美总统不合时宜的发动对全球各国的关税制裁，才导致美国经济一路下滑，代表性经济指标就是CPI增幅的下降。与之相对的，我国CPI已经达到3%，超过美国在2018年的水平，但我国的货币政策依旧处在“宽松”通道当中，没有改变的迹象。前段时间调降贷款市场报价利率，虽然不是基准利率的变动，但也是“加码宽松”的再次证明。那么，我国会出现恶性通胀的局面吗？毕竟货币超发伴随特定商品短缺，很容易激发市场的恐慌情绪。

图2，离岸人民币汇率走势图

从离岸人民币的汇率走势来看，自9月3日至今，人民币兑美元都处于升值通道当中，并未表现出贬值迹象。从勾形理论技术分析的角度来看，左侧上涨波段在同等涨跌幅之下，消耗K线总数为19根，而自10月10日开启的下跌波段，运行相同幅度只消耗了3根K线，空头力度远大于多头上涨力度。国内物价升高所导致货币购买力的降低，并没有直观的反映在日线级别汇率走势当中，部分原因是上周进行的第十三轮中国和美高级别磋商取得不错成绩，降低了市场的悲观情绪。

一国货币的币值情况，短期看情绪，中期看政策，长期看物价。虽然离岸人民币在最近一个多月处于升值通道当中，但CPI的“失控”才是长周期趋势变动的最后推手。基于此，预计离岸人民币汇率长期贬值趋势不会改变，目前的走势下跌大概率只是回撤波段，调整结束后多头仍将延续。

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编译者/作者：ATFX

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