稳定币的野猫时代，商业银行新的发展趋势||银行完全背书的稳定币能全额赔付

在稳定币的野猫时代，商业银行有新的发展趋势

Chance Barnett是Jewel的董事长，Jewel是一家拟议中的百慕大银行，为全球企业提供数字资产银行基础设施。他先前创建了股权众筹投资平台Crowdfunder。

Michael Dowling是Jewel的首席技术官，还是IBM区块链金融服务集团的首席技术官。

自一月份以来，由美元背书的稳定币市场增长了近100％，从一月份的约55亿美元跃升至六月的逾110亿美元（图）。但是，随着对以美元为法定货币的稳定币的需求经历了巨大的增长，我们认为很快就会发现，并非所有稳定币都是等值创造的，而且并非所有美元工具都在推动行业发展中扮演相同的角色。

现在，这只野猫是什么？好吧，今天的许多稳定币缺乏标准，并且在稳定币持有者实际持有的东西周围相当不透明。稳定币在储备支持、发行人、可赎回方式、其基本法律和业务结构以及发行的区块链方面存在很大差异。即使在反洗钱（AML）并了解您的客户（KYC）要求方面，某些稳定币的运作方式也不尽相同。

这创造了类似于1800年代美国“野猫银行”时代的环境，也称为“自由银行”时代。

另请参阅：弗朗西斯·科波拉（Frances Coppola）–稳定币浪涌建立在烟雾和镜子上

从1837年到1863年，许多新的小型美国银行在州监管机构的辖下成立，基本上不受联邦监管。这些“野猫银行”印制了自己的美元（钞票）版本，通常只能在刻意偏远的银行地点兑换，以使它们难以兑换传统和联邦美元钞票，或者可以折价换成其他钞票或货物。

野猫银行运行良好，但由于对野猫银行业务的可赎回性和价格变动带来的负面影响，美国政府最终通过了1863年的《国家银行法》。并通过宣称美国政府对印刷美元的垄断，结束了野猫银行纸币，使美元纸币标准化。

但是，我们还没有看到最后一批野猫。

今天的野猫稳定币

今天，我们进入了稳定币的野猫银行时代，新近出现的一系列众所周知的投机商发行了他们自己的美元稳定币版本。

交易所、货币服务业务（MSB）、信托公司以及很快就会有更多的银行发行稳定币，从而形成了复杂的法律结构、储备金支持、监管制度、反洗钱/ KYC要求，合同权利和义务等网络，在不同的第1层区块链。

在当今的稳定币野猫银行时代，一美元不一定是一美元。

如今，稳定币的结构可能并不总是为稳定币持有人提供他们可能认为拥有的基础法定美元的权利。

正如国际清算银行（BIS）最近在有关中央银行数字货币的有关稳定货币的论文中所说，“当前的电子零售货币[以法定货币为基础的稳定货币]代表对中间人的所有权，而不是充当中间人现金的数字等价物。” [重点强调]

另请参阅：JP Koning –价值100亿美元的稳定币产业存在一个欺诈问题，并未解决

以Tether的USDT为例，按发行量和交易量计算，是美元背书最大的稳定币，也是数字货币交易者的最爱。USDT由MBS发行。 USDT的持有人可以向Tether提出索赔，尽管Tether本身并不持有美元基金。因此，USDT持有人对基础美元基金没有直接索赔权。

我们称其为稳定币发行的第三方模型。在“第三方模型”中，以金融为中心的技术公司（“发行人”，通常是获得许可的MSB非银行金融机构）与金融机构作为托管人（通常是信托、托管人或特许银行）合作，代表发行人接受法币的存款，并从发行人的用户那里收集资金。

作为交换，发行的稳定币代表对在单独的托管金融机构中所持有的存款的1：1索偿，并且消费者级别的承诺将在颁发（和销毁）发行的稳定币时赎回所持有的法定货币。

与dai等算法稳定系统相比，这种方式在保存保管的抵押品方面更为安全，dai侧重于依赖市场力量以保持价值挂钩（尽管算法类型可能服务于特定的“DeFi”用例）。

第三方模型中也存在隐患。这些都存在于作为稳定币发行人的受监管金融机构、原始存户、资金保管人以及在发行人宣布破产的情况下稳定币持有人当前的法律追索权之间的关系中，因为存款协议延伸至原始存款人（“发行人”）及其债权人先于稳定币持有人。

值得注意的是，这还没有，也不一定会成为今天加密交易的一个关键缺陷。但是，随着稳定币超越交易范围，进入了更广泛的支付和结算用途，更好、更复杂的稳定币结构需要发展。

监管机构注意到稳定币野猫

4月14日，金融稳定委员会（FSB）发表了长篇审查报告，“解决“全球稳定币”安排所带来的监管、监督和监督挑战。”（PDF报告）概述了当前稳定币的前景，并概述了需要关注的特定领域，并呼吁进行全球监管审查和改革。

这是在FSB先前发布的“稳定币监管问题”（PDF报告）之前提出的，该草案是针对G20对稳定币的担忧而起草的。

今天的稳定币的结构可能永远不会为稳定币持有人提供他们可能认为拥有的基础法定美元的权利。

这里的重点是，全球监管和规则制定机构正在就其稳定币问题做出明确声明，并越来越重视通过进一步的监管和指导来解决这些问题。

全球范围内的监管变化将通过遵循新法规而迫使当前稳定币结构发生变化，从而动摇当前稳定币市场，因为新的监管措施可能不会完全有利于“小人物”和数字货币创新者，到目前为止，交易所和MSB提供了稳定币的创新和增长。

进一步的监管或，无论好坏，都可能使权力天平朝着更大、监管更严格的结构发挥更大的作用，这些结构包括信托公司和受监管银行，最终是中央银行（它们也希望成为法币背书的中央银行数字货币（CBDC）的潜在发行人）。

银行和中央银行数字货币

银行和中央银行将很快进入市场，并启用由银行发行的稳定币和CBDC作为法定资产背书的数字资产的新模型和功能。这些模型将代表当今第三方模型稳定币的结构化中介，其中发行人和保管人的储备金是相同的。

这将为稳定代币的发行提供更直接的模型和结构，并且发行直接与单方持有的存款/储备挂钩。这也将为稳定币持有人提供直接存款申明，而不是中间人。

另请参见：Ajit Tripathi–央行应推出零售数字货币的4大原因

而且，这些稳定币/ CBDC作为真正的现金等价物在市场上将具有优势，并将直接绑定到银行账户，并能够实时结算至银行账户级别，从而实现现有法币的无缝进出通道。

这些因素的组合，以及银行和中央银行对稳定币/ CBDC的接受程度，可能会推动稳定币在支付和结算方面更广泛的应用，超出当今的交易稳定币使用用例。

合作还是竞争？

但是，随着银行和中央银行自行发行法定债券，银行和中央银行会合作还是竞争？

中央银行的传统角色一直是货币政策，并通过商业银行直接为公司和零售客户提供服务来实现对其他银行和中央银行内部以及之间的货币供应的控制和管理。

近年来，中央银行已经讨论并实施了范围有限的项目，以直接发行M0货币作为与中央银行账户直接挂钩的稳定币。有了这种CBDC，企业和零售客户将能够开设账户并直接使用中央银行的资金进行交易，并享有华尔街几十年来一直可以使用的信贷和廉价资金。

中央银行可能会绕开商业银行，并允许商业和零售客户直接通过CBDC向中央银行开户和“银行”。

另请参阅：Alex Lipton –稳定币是中央银行与消费者支付之间的桥梁

但是，当今大多数央行并没有为此做好准备。他们可能不认为承担发行和账户之外的更大的技术和运营角色是他们的职责。

更有可能的是，虽然某些管辖区的中央银行可以提供直接发行和账户服务，但商业银行将继续在货币供应量之上提供技术、服务、信贷和贷款功能，但仍采用一套基于DLT的新通道（CBDC通道）。

在这种情况下，已经投入市场的启用数字资产的银行将很早就处于有利位置，可以利用其稳定账本和CBDC在账本上的机会。因此，CBDC不会假设商业银行将在新的CBDC范例中保留其长期角色，而是鼓励商业银行迁移到新的轨道上。

对于早日接受这种变革并提供一系列在DLT轨道上提供便利的新的核心银行服务的银行，我们相信这将加速使用稳定币和CDBD进行支付和结算的新模式和改进模式。

https://www.coindesk.com/in-the-wildcat-era-of-stablecoins-commercial-banks-have-new-rails-to-ride

稳定币浪涌建立在烟雾和镜子上

CoinDesk专栏作家Frances Coppola是银行、金融和经济学方面的自由作家和发言人。她的著作《人民的量化宽松原因》解释了现代货币创造和量化宽松的工作原理，并倡导“直升机撒钱（helicopter money）”来帮助经济摆脱衰退。

美元严重短缺。尽管美联储以前所未有的速度创造了新货币，但美元汇率仍在上涨。美国政府正在向经济注入数万亿美元，以支持企业倒闭和失业的人们。当政府和中央银行向经济注入新的资金时，消费者价格通常会上涨。但是在三月份，与预期相反，居民消费价格下降了0.4％。

随着美元明显被冠状病毒造成的黑洞吞噬，随着越来越多的人投资于美元，美元背书稳定币的发行量正在飙升。特别受欢迎的是USDT，USDC，BUSD和Pax等稳定币，它们以美元储备一对一背书。

另请参阅：重新构想的钱：对美元稳定币的需求预示着金融危机

是什么推动了人们对稳定币日益增长的兴趣？一种解释可能是投资者追求收益。随着全球利率的下降，常规资产的回报越来越令人失望。稳定币本身并不能带来美元收益——实际上，它们的设计并非如此——但它们确实为寻求更好收益的投资者提供了进入加密货币世界的便捷途径。

这是一个很有说服力的论点。目前，加密货币的前景乐观。部分原因是因为比特币即将减半（PS：此文发表于4月份）：在先前减半之后，价格一直在急剧上涨，因此从现在开始进入可能会有潜在的获利机会。但这也是因为投资者越来越相信美联储超常的货币创造速度可能导致通货膨胀失控。一个世纪前，德国魏玛共和国的中央银行印钞导致价格上涨得如此之高，以至于人们用装满钞票的手推车买面包。把你的手推车拿出来，美元奴隶！

法定货币的通货膨胀失控对比特币乃至任何稀缺资产都有利。毕竟，如果美元现在随时都会膨胀，谁会想要以美元的形式保留他们的积蓄呢？因此，明智的投资者可以将他们的美元换成加密货币，从而从法定货币销毁的巨大牛市中受益。尽管美联储更倾向于衡量通胀预期，但五年期、五年期远期价差并没有预测失控的通胀。如果说有什么不同的话，那就是大多数投资者预计的通货紧缩，而不是通货膨胀。

CoinDesk的迈克尔·凯西（Michael Casey）想知道，稳定币的飙升是否不是由投资者追求收益或预期高通胀所驱动，而是由企业在危机时刻急于寻找安全的美元流动资金来源所驱动。毕竟，稳定币等于美元。而且，它们提供了一个通常是高效的全球性的支付网络，而且——重要的是——不依赖于银行。

稳定币发行人能否满足FDIC的要求，尚未经过测试。

由于目前企业倒闭和失业的规模之大，似乎很可能发生广泛的贷款违约以及相关的银行倒闭。凯西说：“考虑到后新冠状病毒对银行贷款客户的展望，无论是否以美元计价，有些人都会怀疑其存款的安全性。”

他继续说：

那要做什么？他们不能为了保护自己而取款和囤积现金；在现代世界中，纸币几乎不是可行的支付方式。但是也许美元背书的稳定币是一种选择……。

银行没有足够的现金储备来确保每个人都可以随时提取他们的钱。但是稳定币可以。那么，为什么不把钱投入全额预留的稳定币而替代部分预留的银行呢？ 您的美元将是完全安全的，并且你也将有机会投资于加密货币或借出你的稳定币以获得良好的回报。

正如Casey所说：“由于代币发行者承诺为所有发行的代币持有全部等值的储备，因此，部分储备金制度关于存款保证的长期问题不再是问题。”

可悲的是，这太好了，不可能是真的。这些稳定币的储备背书是烟雾和镜子，就像银行的储备背书一样。事实上，它所依赖的是完全相同的骗局（confidence trick）。

另请参阅：Marek Olszewski –为什么这场全球危机是稳定币的关键时刻

四大稳定币——USDT、USDC、Pax和BUSD——的准备金都存放在银行，大部分存放在存款账户中，但也有一些存放在美国国债支持的货币市场账户中。当然，银行有联邦存款保险公司（FDIC）的保险，但普通银行存款账户也有。如果企业自己的联邦存款保险公司保险的银行存款账户不安全，那么联邦存款保险公司持有稳定币准备金的存款账户也不安全。

而且，FDIC保险是有限的。每个客户、存托机构和所有权类别的标准限额为25万美元。因此，如果一家银行中有多个账户，余额加起来总计为30万美元的企业，只有前25万美元由保险承保。但是，如果该公司在两家不同的银行开户，每家银行的存款少于25万美元，那么他们将获得充分的保险。

对于我观察的四种稳定币，存款账户中的合并准备金数量似乎超过了FDIC保险限额。事实上，就Paxos而言，该公司不仅管理自己的稳定币Pax的储备，还管理币安的BUSD的储备，审计报告特别指出，存款账户中的金额超过了FDIC的限额。因此，尽管储备金存在，但它们没有得到充分的保险。如果所持有的银行破产，超过联邦存款保险公司限额的稳定币储备可能会被没收，以救助银行。

稳定币的储备状态可能是一个骗局，但投资机会是真实的。

一些稳定币发行人声称，稳定币“存款”（购买稳定币时所支付的美元）符合FDIC存款延伸保险（pass-through insurance）的条件。理由是，美元是代表你存放在普通账户中的。但是FDIC存款延伸保险有很多限制：例如，人们在共同基金内的个人存款必须清楚地识别并定期报告。它还不包括共同基金和证券等投资。稳定币发行人是否能够满足FDIC的要求尚未经过测试。而且，仅出于加密货币投机的目的，由加密货币交易所发行并积极交易的稳定币的法律地位也不存在。投机性资产不受FDIC保险的保护。

因此，FDIC保险可能无法完全保护稳定币储备。如果他们不受保护，那么稳定币实际上可能还不如普通银行存款账户安全。如果人们因为认为稳定币比银行存款账户安全而真正投资于稳定币，恐怕他们让烟进入他们的眼睛，让镜子蒙蔽他们。

这并不意味着投资稳定币是个坏主意。毕竟，减半即将到来，而且存在通货膨胀的概率。加密资产的回报可能真的很好。稳定币的储备状态可能是一种欺骗，但投资机会是真实的。请记住，没有什么是绝对安全的，没有免费的午餐之类的东西。

价值100亿美元的稳定币行业存在一个欺诈问题没有解决

CoinDesk专栏作者J.P. Koning曾在一家加拿大经纪公司担任股票研究员，并在一家加拿大大型银行担任金融撰稿人。他经营着颇受欢迎的Moneyness博客。

以太坊通常被称为世界上第一台分布式计算机，由独立和匿名节点的网络运行。 这种设置确保了不会阻止任何人在以太坊之上编写程序或使用其内置货币ETH进行交易。

因此，以太坊已成为金融违规者开设店铺的有用场所。几年前，我写了我写了一篇关于第一个庞氏骗局的文章，即POWH3D，它在ETH的顶峰时期持有4000万美元。去年，FairWin计划在被抽干之前收获了价值1000万美元的ETH。

MMM区块链智能合约或MMM BSC是出现在以太坊上的最新明显庞氏骗局。根据证券交易委员会（SEC）的说法，庞氏骗局是一种欺诈形式，“涉及从新投资者投入的资金向现有投资者支付所谓的回报”。

另请参阅：J.P. Koning –美国1200美元的Check Blitz比赛的赢家和输家

MMM BSC的运营商自称为“全球互助基金”，对“改变世界”和“摆脱奴隶制的赚钱生活”提出了大胆的主张。MMM BSC宣传的是每月30％的回报，这是不可能实现的高回报。如果那不能说服你，那就向曾经是世界上最臭名昭著的庞氏骗局的运营商谢尔盖·马夫罗迪（Sergei Mavrodi）致敬。从1990年代初到2018年去世，全球各地都在实施他的MMM计划。

MMM BSC与以前的以太坊旁氏骗局的区别在于它不使用ETH作为其货币。它使用纽约Paxos信托公司发行的美元稳定币。除tether和USDC外，Paxos发行的是互联网上流通最广泛的稳定币。

Paxos信托还选择在以太坊区块链之上实现其稳定币。但是，尽管MMM BSC是一家幕后经营者，但Paxos是一家干净利落的金融机构。根据纽约金融服务部的规定，FDIC保险的银行必须用等值的美元账户为每个PAX稳定币提供背书。它将FDIC前负责人希拉·拜尔（Sheila Bair）列为董事会成员。

由于以太坊区块链的透明性，我们可以了解有关表观MMM BSC 旁氏骗局的大量细节。该方案的钱包中包含约400万美元的PAX，低于上个月的730万美元。

当你的第三大（非交易所）钱包明显是个庞氏骗局时，很可能某处出了问题

在现有的77,500个左右的PAX美元钱包中，MMM BSC的钱包名列第九大持有者，占所有已发行PAX的1.6％。剔除像币安和火币这样的大型交易所持有人，再加上Paxos自己的内部钱包，MMM BSC是Paxos的第三大持有人。就在上周，它还是最大的。

MMM BSC进行的交易远远超过其他任何PAX钱包所有者。根据Etherescan的数据，PAX标准代币合约在上个月每天处理约25,000次转移。其中约5,000是由于MMM BSC转移。

Paxos该负多少责任？对于金融机构来说，要阻止欺诈者完全使用是几乎不可能的。新的银行支持的即时支付系统（例如Zelle和英国的Faster Payments）受到授权推送支付欺诈者的困扰，他们出售不存在的音乐会门票并保留买方的资金。沃尔玛（Walmart）和Google Play礼品卡是印度呼叫中心骗子骗取奶奶钱的首选媒介。早在2017年，PayPal被指控允许1.34亿美元的庞氏操作。

PAX发言人告诉我：“尽管我们广泛进行PAX的区块链监控，但我们无法完全了解使用PAX进行的每笔交易或业务，也无法单方面阻止它们。”

但是，当您的第三大（非交易所）钱包显然是庞氏骗局时，很可能某处出了问题。

另请参阅：鲜为人知的交易所所将Paxos标准日交易量推高至创纪录高位

一个愤世嫉俗的人会说，所有金融机构都暗中欢迎某些欺诈行为。对于欺诈者持有的每一美元，该美元的发行者可以购买国库券，并从支付给欺诈者的利率与国库券收益之间的差额中获利。他们还赚取费用和佣金。利润的诱惑力就是为什么2007年至2015年，数十亿美元的非法资金被允许透过丹麦银行爱沙尼亚分行。

另一方面，SEC认为庞氏骗局是非法的。一家支付处理商发现有人可能会面临政府停摆、愤怒的客户和诉讼。它可能会成为那个可耻的支付提供商的污名。最好将这些都消灭在萌芽状态。

Paxos 信托非常了解MMM的报告活动。它说，“一直在与执法部门联系”此事，并且“任何PAX用户都应进行仔细分析，不得与庞氏骗局和附属组织进行互动。”

该公司甚至可以停止此类支付。由于受到监管，Paxos构建了一个工具，可以冻结或扣留PAX稳定币余额。但是，它迄今从未冻结过一个地址。

发言人说：“我们确实有能力冻结或扣押特定代币，但是Paxos不能将其自由裁量权替代执法权； 我们只会在依法授权（例如法院命令）指示的情况下冻结或扣押代币。”

因此，Paxos在FBI或其他执法机构告知他们必须这样做之前不会采取行动。这似乎是一个解决方案。 MMM BSC显然是庞氏骗局，庞氏骗局是非法的。将其加在一起似乎表明需要采取某种措施。

另一方面，如果Paxos冻结了庞氏骗局的钱包，它将扣押给谁的PAX代币会退给谁？MMM BSC计划的许多成员位于相对不发达的非洲、亚洲和拉丁美洲国家。据Alexa称，过去30天内，大部分流量来自印度。由于众多无辜的低收入家庭将自己的希望和梦想与伪装成合法机会的庞氏骗局捆绑在一起，Paxos将不得不谨慎行事。这听起来很头疼，我不想成为Paxos的首席执行官。

MMM BSC明显是庞氏骗局，庞氏骗局是非法的。把这些加在一起似乎表明有必要采取某种行动

我们不要单挑Paxos。YouTube是MMM BSC的主要视频频道。成千上万的会员上传了视频以帮助推广该计划。但这违反了YouTube的政策。禁止宣传诈骗、致富计划或传销的内容。尽管Facebook反对传销和旁氏骗局的政策，但Facebook也充满了MMM BSC的推广者。

所有这一切都有更大的图景。Paxos被明显的庞氏骗局运营商采用，这捕捉到了一些区块链和稳定币的潜在悖论。

比特币和其他无许可的区块链具有开放性和审查抵抗。任何企业都可以安装一个比特币钱包并进行交易，不问任何问题，也不必担心金融去平台化。稳定币延续了这种做法。任何企业都可以设置Paxos钱包并接受和发送PAX稳定币代币，而无需名称或身份。USDC、TrueUSD和tether等其他稳定币也是如此。

为什么采用这种温和监管立场（light touch approach）？ 稳定币发行人是更大的加密货币社区的一部分。 而且，根据该社区的精神，数字现金应该像实物现金：向所有人开放并且势不可挡。 Paxos的发言人在PAX代币和现金之间进行了比较，并指出发行现金的美联储（Fed）并不“监视每笔以美元进行的交易，也不监视每笔使用美元的企业或个人。”

温和监管的第二个原因？它可能比传统模型便宜。在商家接受信用卡、PayPal或借记卡等传统付款之前，必须先验证其身份并获得批准。这是一个昂贵且耗时的过程。但它往往在一开始就排除庞氏骗局和其他欺诈者。

另请参阅：SEC起诉指控2600万美元的“加密”庞氏骗局运营商

那么，为什么像Paxos这样的stablecoin发行商不应该遵守同样的标准，审查每个钱包呢？有时有人声称，加入公链上的透明性使稳定币发行人免于筛选新用户的政策。可以查看、分析和停止所有事务。

听起来不错，但是为什么如此明显的庞氏骗局继续在Paxos上运行？当然，该公司一定很早以前就注意到了这些签名。根据Etherescan的数据，MMM BSC的钱包一直在积极交易PAX稳定币将近一年时间。

通常，这种冻结的沉默是稳定币行业的典型特征。对钱包采取的行动几乎闻所未闻。根据加密货币研究人员埃里克·沃尔（Eric Wall）的说法，主要的稳定币只实施了16次冻结，所有冻结均由Tether进行。

稳定币正在增长。在短短几个月内，发行量翻了一番，超过了100亿美元。随着它们变得更加突出，稳定币将吸引更多的欺诈者。业界可能希望确保它是否会把他们赶走？

注意：此帖子已更新为MMM BSC是Paxos的第三大持有者，而不是客户。

央行推出零售型数字货币的4大原因

CoinDesk专栏作家Ajit Tripathi是Breaking Banks Europe播客中的企业家和加密货币联合主持人。此前，他曾在ConsenSys担任金融科技合作伙伴，并且是普华永道英国区块链实践的联合创始人。

在2月下旬冠状病毒袭击西方之前，全世界的注意力都集中在拯救达沃斯世界的亿万富翁身上。今年拯救世界涉及三件事：1.人工智能，2.气候变化和3.中央银行数字货币（CBDC）。病毒袭击后，我们意识到钞票有多危险，CBDC成为一个更热门的话题。

尽管社交媒体中的许多讨论都围绕CBDC是否需要区块链来进行，但对于大多数中央银行而言，这是次要问题。正如英格兰银行最近在其精彩的讨论文件中强调的那样，设计CBDC涉及做出大量复杂的经济、技术和政策决策。其中，“谁将使用CBDC？”是最重要的决定。因此，首先，我们必须了解什么是CBDC，以及它与其他形式的货币有何不同。

CBDC有两种主要类型。一种是批发型（Wholesale）CBDC，这是一种设计用于金融机构的数字货币。然后是零售型CBDC，其设计用于个人、家庭和公司。从金融市场和货币政策的角度来看，批发型CBDC更为有用，而零售型CBDC则更为复杂和有趣。 它可以确保公众继续获得中央银行发行的无风险形式的货币，随着现金使用量的下降以及新型私人发行货币的使用越来越广泛，这在将来可能尤为重要。

CBDC是中央银行的负债

出于某种奇怪的原因，我们假设我们所有人都生活在美国，美联储已阅读了这篇文章，并决定发行数字美元。在这种情况下，这种数字美元就是货币，它是美联储的债务。如果您的钱包里有CBDC，即数字美元，美联储欠您一美元。从这个意义上讲，零售型CBDC的功能与中央银行发行的钞票相同。祝贺您，如果它在您的钱包里，并且还没有从别人那里偷走，那是100％您自己的，是山姆大叔欠你这笔钱。

零售型CBDC执行与纸币相同的功能。在我们的示例中，如果美联储仍在发行纸币，你可以要求美联储用数字美元兑换纸币。相反，如果你在交易所账户中持有Tether或TrueUSD等稳定币，则美联储不欠你任何费用。如果所有这些Tether只是烟圈，而你突然被打爆了（REKT），对不起，那只是你自己的事，而与山姆大叔无关。

另请参阅：迈克尔·凯西：达沃斯精英人士仍然没有获得区块链

你今天的零售银行账户中的钱也不是CBDC，因为这只是你的银行说欠你的一个数字。如果你的银行倒闭，你最多可以追回的是FDIC的最高保险额度。PayPal钱包中的钱也不是CBDC，因为如果你按了“发送”按钮，而PayPal拒绝将这笔钱发送给Bob，你可以向监管机构投诉，但山姆大叔不会欠你这笔钱。

简而言之，CBDC是山姆大叔欠你的电子货币。顺便说一下，只有山姆大叔可以印钱，也只有山姆大叔可以销毁钱。

谁需要CBDC?

世界各地的许多中央银行都在设计和测试CBDC，但对于其作为政策的有效性和长期性，人们的看法仍然很不明确。通常，关于CBDC的争论分为三个部分：

数字革命者认为，现在中国正在发行一种数字人民币，现在使用美元的每个人都将立即转向数字人民币，伟大的美国帝国很快就会垮台。对于这种笼统的信念几乎没有逻辑上的理由。但是，让我们在另一篇文章中冒犯我的革命朋友，而不是这篇文章。

CBDC怀疑论者认为，金钱已经是数字化的。他们指出，在一些西方国家，大多数消费者付款是通过移动银行，Venmo或PayPal进行的，现金的使用正在迅速减少。中央银行总账中跟踪的数字货币使用户几乎无法受益于监控。英格兰银行的持怀疑态度的官员表示，如果消费者可以直接持有中央银行的货币，他们将不希望在危机时期在商业银行持有任何货币，从而导致银行、信贷和货币政策失败。

CBDC可以缓解……为广泛的消费者应用提供完善的国内互联网支付系统所带来的风险

像我这样的CBDC支持者认为，设计合理的CBDC可以增强发行央行执行货币和信贷政策并促进金融稳定，消费者保护，金融包容性和跨境支付的能力。在本文中，我将尝试解释如何进行。

在最基本的层面上，储蓄账户或电子钱包中持有的资金不受中央银行的全部信仰和信贷支持，因此承担信贷风险（即银行将用光资金）。由于我们大多数人的储蓄账户资金少于联邦存款保险公司愿意保证的最高金额，因此这通常不是问题。 对于在银行拥有数十万美元的中小型企业，或者对于像房屋之类的大型消费者购买，银行倒闭或找不到足够的流动性来履行支付指令的风险虽然很小，但却是真实存在的。

总体而言，在未来十年中，许多中央银行将推出零售型CBDC的主要原因有四个。

跨境支付和数字身份

值得赞扬的是，与中央银行不同，Facebook认识到数字货币并不是关于货币的数字化，数字货币是关于身份的数字化。这也适用于CBDC。实际上，零售型CBDC的最大好处将是加速建立基于国家、全球和互联网的统一数字身份基础结构。此时，零售型CBDC作为一个概念将开始实现点对点电子现金的愿景。我们以前从哪儿听说的？

另请参见：柬埔寨准备使用基于区块链的数字货币

举个例子，尽管许多经济合作与发展组织（OECD）国家的国内零售支付现在是免费的，但跨境支付仍然是消费者痛苦、成本和延误的雷区。如果我汇款给我在印度的妈妈，她在英国没有数字身份，而我在印度也没有数字身份。因此，我在英国的银行验证了我已汇出这笔钱，我的妈妈的银行验证了她是该笔钱的人，两家银行都证实（或至少希望）我和我的妈妈都不是邪恶的人物。然后，银行等待，直到他们比较了各自的电子表格，然后让我等待对账。只有在那完成之后，两家银行都对外汇进行大幅削减，然后将其余部分交给我妈妈。如果银行位于加纳农村而不是德里，那么这家银行链中中可能还会有两家银行，这将使延迟和痛苦增加四倍。

跨境支付的整个过程不仅给消费者带来痛苦，而且使全球反洗钱（AML）体制无效和不可执行。相反，如果英格兰银行和印度储备银行都各自使用一套共享的数据标准，以用于其各自的数字货币和相应的数字身份基础结构，则支票可以完全自动化，对账取消并可以跨境上网即时支付，轻松、可靠和免费。

金融普惠

与商业银行不同，中央银行就像公用事业。一些央行可能每隔几年就印钞并救助亿万富翁，但没有一家央行能赚钱。因此，通常央行没有理由直接向零售客户提供账户。

但是，在像柬埔寨这样的国家中，银行的实力不是很强，大多数人没有很多钱，中央银行与金融技术公司的合作可以使数以百万计的人能够使用强大、快速的电子支付系统。这正是Takemiya和Soramitsu在柬埔寨中央银行的Bakong项目中所做的。

此外，即使在诸如瑞典、美国和英国这样的第一世界国家，也有成千上万的人太穷了，以至于商业银行无法盈利。许多这样的消费者在技术或财务上也不足以使用移动专用服务。就在像美国这样相对富裕的国家中间，有一个不可见的柬埔寨希望像Bakong这样的CBDC会发生。

金融稳定性

让我在没有证据的情况下说明所有的钱都是债务。如果你付给我10 libras，Facebook（严格来说，Libra协会）欠我的债款比以前多10 libras，而Facebook欠你的债款比以前少10 libras。反过来，你欠我的钱比以前少了10 libras。从这个意义上讲，你向我支付的款项就是你对Facebook的债务义务转移。为了使这笔债务成为金钱，我需要确保Facebook在我要求这样做时能够履行我的要求。如果我不信任Facebook，我将不会接受你的支付，而这些libras对我来说毫无价值。如果没有人信任Facebook，那么世界上所有的libras都一文不值，不幸的是，这是一个比听起来更现实的场景。

另请参阅：接受调查的10％的中央银行即将发行数字货币：国际清算银行

当人们对银行履行其债权的能力失去信任时，他们会试图突然将所有资金取出。这被称为银行挤兑。当银行不信任对冲基金和公司，因此彼此不履行隔夜资金和商业票据市场上的义务时，这应该被称为冠状病毒金融危机（coronavirus financial crisis），导致美联储在最后一次印制了8500亿美元的救助资金。这就是为什么金融服务业人士喜欢谈论信任。

金融稳定就是要防止金融体系变得不稳定，从而给消费者带来财务困境。与现金和储备金不同，零售型CBDC将使中央银行成为家庭和小型企业而不是亿万富翁和银行的最后贷款人。在金融危机中，这将使央行能够救助消费者而不是公司，这反过来又会减少大公司借贷过多的动机。反过来，这将减少国家债务总额并改善金融稳定性。

消费者保护

政府最不希望人们使用Facebook的libra或像IOTA这样的私人发行的神奇的互联网货币。首先，如果你不依赖政府的资金，那么政府对你的权力要比Facebook少得多。其次，如果你确实使用了神奇的互联网资金或Facebook的资金，政府仍然必须担心你丢失钥匙，或说IOTA的创建者关闭整个网络，由你自己拎包时你将如何投票。零售型CBDC可以通过为各种消费者应用（包括游戏、在线内容支付、电子支付、设备到设备小额支付等）提供完善的基于家庭互联网的支付系统来减轻这些风险。

总之，基于全球标准的零售型CBDC可以提供比特币渴望实现的价值互联网。即使没有原生的货币协议，互联网也为全球GDP增添了数万亿美元。现在，只需想象一下价值互联网能做什么。

在我的下一篇文章中，我们将探讨批发型（Wholesale）CBDC。

稳定币是央行到消费者支付的桥梁

亚历山大·李普顿（Alexander Lipton）是Sila的首席技术官，是希伯来大学耶路撒冷商学院的客座教授和院长，也是麻省理工学院的连接科学研究员。

由于许多人仍在等待领取《薪水保护计划和医疗保健法》的支票，该法案旨在分配4,840亿美元，以促进美国经济，这就把为什么各国央行仍未创造出真正的数字货币替代现金的问题摆在了面前。

经济影响支付计划完成后，将发放1.5亿笔款项。通过直接存款获得2018年或2019年退税的八千万人将获得直接存款。其余的将主要通过纸质支票支付。截至2020年5月6日，美联储的流通票据总价值为1.87万亿美元，占美国流通货币总额的5％-10％，其余90％位于金融机构或电子账户中。只有不到一半的刺激性支付是通过纸质支票发送的，这给政府和接受者（尤其是无银行账户的人，将面临高昂的费用）带来额外的成本。仅此一项就说明了美国当前的银行基础设施与当今货币流通的现实情况有多么不协调。

由于持续的负利率或勉强的正利率，我们所知的金融体系正处于最后阶段。开放访问互联网协议引发了金融界及其他领域的创造力和增长浪潮，但银行业并非其中之一。原因主要是由于目前急需的关于金钱和身份的成功开放访问协议明显缺乏。符合法规要求，由法币背书的通证化交换媒体可以帮助填补这一空白。尽管比特币引领了对加密货币的新视野，但通过填补这一空白，稳定币的出现可能更为关键。我在Sila的共同创始人Shamir Karkal就FedNow在现代化美国支付系统中所扮演的角色发表了意见，但FedNow距此还有5年的时间，他专注于更新自1972年以来几乎没有改进过的ACH（自动清算所系统）系统。

迈向全面数字货币化的步伐为美国支付系统带来了必要的效率，这可能会在金融领域及其他领域掀起新一轮创新浪潮。

更令人不安的是，现行的宏观经济框架是基于过时的范式而被当局用来指导宏观经济活动的。例如，本应用来控制货币创造和利率的标准模型仍然将私人银行视为纯粹的中介机构，而忽略了它们本身就是庞大、活跃、创造货币的要素这一事实。银行拥有以自我为中心的动机和获利策略的事实为系统注入了更多的复杂性。

尽管全面变革的潜力正在激发创新的热情，但仍然存在许多障碍。这些数字网络的构建和使用方式是确保它们促进公平和问责制的关键因素。如果不谨慎处理，新的金融网络，尤其是CBDC，可以实现极高水平的中心化控制。

另请参阅：Ajit Tripahti –中央银行推出零售数字货币的4个理由

基于区块链的分布式账本的新技术使得创建数字货币成为可能，其效率远高于模拟/数字美元和纯数字比特币。

由于稳定币项目试图扰乱libra等支付渠道，获得了媒体的广泛报道，因此监管机构也日益对其进行审查。随着“稳定币”一词在金融界的普及，其含义已经模糊。从技术不可知的角度来看，我得出的结论是稳定币的真正含义是：:

?不应为货币形式

?应该可用而无需与发行人直接互动

?应该可以在二级市场上交易，并且就目标报价货币而言具有较低的价格波动性

我们与麻省理工学院的同事Alex（Sandy）Pentland教授和Thomas Hardjono博士一起，在2017年提出了数字贸易代币（DTC）的想法。DTC结合了现金和数字货币的最佳功能，并且大多数不受控制世界储备货币的中央银行政策的影响。

在创建DTC的过程中，管理者将负责不动产，发起人将拥有法定货币，而公众将拥有DTC，这些DTC始终可以按当前市场价格转换为法定货币。如果libra听起来很熟悉——它与我们2018年提出的提出数字贸易代币的论文的相似之处可能不是巧合。

数字美元

国际清算银行（BIS）创新中心负责人Beno?t C?uré表示，持续的冠状病毒危机使围绕CBDC的全球对话重新成为人们关注的焦点。CBDC可以为决策者提供更有效的工具，以支持经济，尤其是在危机时期，同时保持金融稳定。

正如最近几周我们看到的那样，在针对新冠状病毒的经济影响而出台的经济刺激方案中，一系列“数字美元”的提案已经提交给国会，并且还将继续下去。围绕央行作为流通中唯一钞票发行人的核心角色的讨论也走到了最前沿。

与现金类似，CBDC将在点对点的基础上进行。CBDC为更有效的货币政策开辟了可能性，但也有将利率推向严重不利区域和其他有争议政策的可能。

一方面，它承诺提高税收的效率，同时减少洗钱和非法支付。但另一方面，它使政府对普通公民的控制过多。

数字美元：前CFTC主席克里斯托弗·吉安卡洛（Christopher Giancarlo）表示，建立数字美元可能需要数年时间，但现在需要开展工作以实现这一目标。来源：CoinDesk档案

原则上，可以直接在中央银行开立支票账户，从而使零售银行过时并破坏该行业。 绕过私人银行的投入最终可以使政府完全控制经济。这也意味着政府拥有我们购买的所有物品的记录，包括我们通常通过匿名现金购买的所有物品。

这个想法越来越看起来像是一个可行的方案，并且在过去的几年中，中国、英国、新加坡和瑞典等国家一直在研究实施这种策略的可能性。中国一直处于领先地位，随着libra的引入似乎加速了数字货币电子支付（DCEP）方案的发展。

大数据以及数字货币和数字合约的出现可能在影响货币政策方面发挥更重要的作用。现在不再需要使用历史平均值来估计任何经济系统中可能发生的情况，而是可以完全模拟每个单独的贸易和交易并分析所有潜在结果。CBDC将使这种分析更加有效，但可能会给自由和隐私带来高昂的代价。这里的关键要点是，尽管技术本身是去中心化设计的，但是它可以用于创建中心化控制的系统。

自下而上更好

分布式账本的想法并不是新事物，但是现代技术无疑给了它新的生命。数字现金是一个有前途的途径。如果有形现金消失，则可以想象一个未来，即每个人都可以直接获得央行现金，尽管是间接的。零售银行可能会分为狭窄的银行和投资池。

迈向全数字货币的步伐为美国支付系统带来了急需的效率，这可能会引发金融及其他领域的新一波创新。有了全新的清晰度，我们（和政府）可以学会识别并采取行动，从账本中记录的数万亿笔交易中产生的经济预警信号采取行动，从而提高系统的稳定性和安全性。

但是，对CBDC的关注引起了许多政治和社会学方面的担忧，并为最终实现提供了重大障碍。当前对多种形式的稳定币的创新和测试可以弥合政府的总体控制与美国支付系统的当前效率之间的差距。最终的推动力可能来自金融科技创新的自下而上，而不是政府的自上而下。我认为，这是制定最佳最终解决方案以解决当今支付问题的最佳方法。

参考

稳定币经济：十大稳定币简史

灰度投资：中央银行数字货币突显比特币的价值主张

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