***在G20集体峰会发表重要讲话，BTC持仓头部机构灰度到底是什么

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【当一场盛大的雪，倾覆了所有的尘嚣。天地万物，一片素净。目光所及，只有雪的冰清，雪的纯洁，雪的沉寂……

总有一些人会离去，总有一些风景会看透，总有一些过往会变得风轻云淡。我们要学会释怀，学会抬头，学会向前看。

小雪已至，等一场雪，覆盖所有的荒芜。等一个人，一起走到白首。等一段岁月，告别过去，迎接新的开始。】

大家好，我是残云戏香雪，请多多指教。欢迎来到我的世界——我写我所想的，看你所想看的。

***日前在G20集团领导人第十五次峰会第一阶段会议上发表视频讲话，强调二十国集团应该在后疫情时代国际秩序和全球治理方面发挥更大引领作用，并建议二十国集团在构筑全球抗疫防火墙和畅通世界经济运行脉络等方面进一步发力。并表示，二十国集团要以开放和包容的方式探讨制定法定数字货币的标准和原则，在共同推动国际货币体系向前发展的过程中，妥善应对各类风险挑战。

相信以后金融监管部门对加密领域也会采取开放和包容，既监而管的方式来逐渐完善监管体系。

昨晚上刷微博的时候看到了一条震撼性消息，但目前未知真实性哈。

我们都知道现在的牛市是属于BTC的牛市，最起码目前来看是BTC带来的牛市，呵呵????

也知道BTC目前最大的持仓机构是灰度，可是灰度到底是什么，你了解过吗？残云今天专门搜索了一下关于我们所说的灰度。

1 灰度基金是何来历？

首先澄清一下灰度基金这个称呼并不完全准确，所谓的灰度基金是指Grayscale Investment, LLC灰度投资公司（简称灰度投资）所管理的包括Grayscale BitcoinTrust灰度比特币信托（简称GBTC或灰度信托）在内的一系列金融产品。

灰度投资公司旗下还持有其他虚拟货币信托/基金，这里仅以灰度比特币信托为例介绍

灰度信托做的事情是接受投资者的资金或比特币用以构建以比特币为主的资产组合，并分发信托股票给投资者用于证明投资者持有资产组的权益。当投资者不想再持有该权益时，可以通过二级市场转让信托股票，或者凭信托股票向灰度信托赎比特币。但由于监管原因，目前灰度信托不提供赎回操作。这样一来投资者便可以通过投资灰度信托获得类似于投资比特币的收益效果。灰度投资作为信托发起人，负责信托的日常管理、季报年报、选择及监管信托的各中介服务机构。

灰度信托的投资目标是“追踪比特币的市场价格”。这一投资目标意味着信托产品并非创造超额收益，只要信托收益能与比特币价格变动保持基本一致，那便切实完成其使命了。

2 灰度信托 or 比特币？

既然灰度信托的主要资产就是比特币，那为何还要投资信托而不直接去买比特币呢？

主要原因在于信托的形式更容易被传统投资者所接受。首先信托产品是美国SEC监管，信息披露完善，这大大降低了长期持有比特币存在的风险。其次信托产品在美国享受一定的税务优惠，在美国的投资者会很看重这点，而灰度信托也存在类似的税务优势，因此信托形式的比特币投资对他们而言具备吸引力。再有虚拟货币的保管也是门技术活，密钥泄露、硬盘损毁、交易所跑路等等都会导致虚拟货币丢失。现在有一家公司可以替投资者完成全套保管工序，并且该公司还受SEC监管，那自然是可以放心让它去操心保管的事，投资者只需关注比特币涨跌即可。

简而言之，灰度信托把比特币投资包装成传统投资者更熟悉的样子，免去了投资者的学习成本，也就愿意投资信托而非比特币了。

3 灰度信托的溢价是什么？

目前灰度信托股价显著高于其对应的比特币资产组合市场价格，即花同样的钱，买灰度信托股票其对应的比特币的数量少于直接从交易所买比特币，这便是溢价。

左边10.8美元是灰度信托股价，右边9.2美元是每一股灰度信托股票对应的比特币价值，股价高于对应资产的价值，即信托股票存在溢价。

一种观点认为溢价是由于灰度信托替投资者省去了保管比特币的工作，投资者愿意为此支付更高价格。但这一观点明显站不住脚，因为灰度投资作为资产管理者每年会收取管理费，管理费中已经包含用来支付第三方比特币管理的成本了，此外信托日常运营费用、监管所需花费也会从中扣除使用。所以没理由再为了省去保管的操心而在信托股价上支付更多。

另一种观点是认为是由于灰度信托对股票有6个月锁仓期，市场流通的信托股票偏少，使得二级市场市场供需不平衡产生溢价，溢价会随信托股票解锁而缩小。但灰度信托发行已经有些年头，即使在前几年发行还不多的时候，溢价也一直存在的，并没有随着股票解锁后显著缩小。因此供需也无法合理解释溢价的存在。

从历史看，灰度信托股价的溢价情况一直存在（绿色线为信托股价，黑色线为每股对应比特币价值）

此外，尽管无法通过赎回操作对溢价进行无风险套利，但期货交易已然成熟，低风险的套利方式还是能进行的，溢价理应被套利行为缩小甚至抹平了。更何况赎回功能的丧失，对于投资者来说其持有灰度信托股票的流通方式就少了一种，流动性降低反而应该负溢价才更合理啊。

溢价存在于二级市场交易，这是投资者之间的交易，而溢价本身又缺乏金融逻辑，那么会为溢价买单的只可能是那些不愿自己保管比特币又无法参与灰度信托一级市场发行的非合格投资者，即真正的散户了。可以说，这个溢价纯粹是大户们利用散户的懒散和无知所收的智商税罢了。

4 大空头还是死多头？

看到这里，应该对个问题有所判断了。无论灰度投资或灰度信托既不是空头也不是多头，因为他只是比特币的搬运工，那些大量的比特币并不是他们自己的。

灰度信托的任务是实现投资目标，即追踪比特币价格的收益。最能追踪比特币价格的资产就是比特币本身，这导致其必须保有大量比特币。或许灰度投资会通过主动管理对少量比特币进行增减仓从而创造超额收益，但若大幅清空比特币，那其追踪比特币价格的投资目标也就无从谈起。

当有大规模现金赎回发生时，灰度将被迫变卖比特币偿付投资者，大量卖出可能引起比特币下跌。然而在无法赎回的当下，灰度信托也就不存在通过变卖比特币来应对大规模现金赎回的可能。

至于进入的机构投资者有没有可能砸盘呢？他们持有的是灰度信托股票，而不是比特币，并且无法赎回比特币，因此他们根本无法做空比特币。这批机构投资者只能砸灰度信托股票的盘。但赎回机制的缺失，使得信托股价变动无法传导至比特币现货价格上。更何况即使砸盘，还有高溢价作为缓冲。

以上几点便是对灰度热点关注的解读。总结一下，灰度信托本身并无投资立场。但灰度投资是通过管理费赚钱，自然希望比特币走高吸引有更多投资者来买其产品贡献管理费，因此灰度投资鼓吹比虚拟货币无可厚非。而灰度信托对比特币市场的影响主要在于它暂停的赎回机制上，一旦开放赎回，会打破现在灰度信托屯币对比特币价格支撑的影响。在此之前，灰度信托的增持都可以看作是资金入场，对币价是大大利好。（本文有部分是援引自火星财经，感谢！）

其实个人觉得商人逐利，只是说灰度基金主要做的是投资加密货币的事情罢了，而并非人们说了解的基金都是做股市的生意。不管怎么说，币圈的人们都是抱着赚钱的目的而来，在币圈，没有信仰。信仰的是赚钱，赚钱，赚钱。

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