灰度史上最大解锁潮来袭，市场会走牛还是走熊？

今天，灰度迎来历史上最大规模的比特币单日解锁，解锁大约 16,240 枚 BTC。7月份总共有价值约为41000个BTC的GBTC将被解锁，预估近14亿美元。

走近GBTC解锁，一探究竟

GBTC全称是Grayscale Bitcoin Trust，是全球最大的比特币交易加密基金，由加密货币资产管理公司 Grayscale Investments拥有。该投资工具允许个人和机构投资者参与比特币交易，而无需直接接触加密资产。

经认可的投资者能够以比特币或美元支付的形式直接购买该基金的股票，而 GBTC 在二级市场上有一个锁定期，时长 6 个月。投资者只有在六个月的锁定期后才能向其他各方出售他们的GBTC股票。

成立至今，GBTC基金在投资者中很受欢迎，一度产生了超过40%的溢价，在今年2月以前它是唯一可用于交易比特币的公开市场工具，并且被认为是除比特币ETF外最佳的选择。

由于缺乏替代品，GBTC股票在现货市场上的交易价格往往比比特币的价值高。然而，最近几个月情况发生了变化，GBTC股票开始以大幅折价交易，因此比特币的最大买家Grayscale停止购买更多的比特币。

此次GBTC 解锁与以往有何不同？

这并不是市场第一次遇到如此大额的 GBTC 解锁。自去年年底至今，即本轮大牛市开启后，约万枚的灰度 GBTC 解锁已发生数次。

2021年2月，价值2万个比特币（近7亿美元）的GBTC股票被解锁。在GBTC上一次解锁后的几个月时间里，BTC下跌明显。

如上图所示，在约三段较为集中的时间内发生了数次较密集的大额解锁。自今年四月开始，灰度解锁进入了一轮小高潮，直至 6 月 21 日达到顶峰。

在图中标记的五次大额解锁中，有两次在解锁后比特币出现较为明显的短时下跌，随后又出现反弹。3 月 24 日，1.03 万枚比特币解锁后，在 72 小时内比特币最大下跌 4.6%。6 月 21 日，1.23 万枚比特币解锁后 72 小时内比特币最大下跌 5.8%。

这一波动并不算剧烈。在近期的五次大额解锁中，三次都未曾出现明显下跌。6 月 21 日的解锁后跌幅最大，因此，我们是否可以断言灰度信托的大额解锁与比特币行情存在较大的相关性？

自今年 3 月份灰度暂停新投资后，GBTC 溢价转负，在 5 月份一度跌至-20% 下方，目前维持在-10% 左右。尽管此前灰度解锁并未对市场造成剧烈波动，但本次解锁与此前存在一个较大的不同，这是在灰度溢价为负的背景下进行的单日最大的一笔解锁。

GBTC解锁对市场有何影响？

一旦解锁，投资者可以选择以当前市场价格清算他们的股票，或者持有这些股票并在以后出售。如果他们选择抛售，可能会对比特币价格和GBTC造成下行压力。

比特币接近一个多月以来的最低周收盘价，略高于 31,400 美元。本周，BTC 稳步走下坡路，下跌 6%，同时在相对较窄的范围内交易。抛售压力可能会将 BTC 价格进一步降至 30,000 美元以下。

比特币不仅未能突破 33,000 美元的阻力位，而且还难以保持在 32,000 美元上方。它目前的交易价格高于其接近 30,960 美元的即时支撑位。未能维持该水平将使其转向下一个支撑位 30,030 美元左右。

当 GBTC 解锁时，看跌的价格预期将迫使已经持有的公司出售，并导致比特币回调时间延长。由于短期内没有真正的需求回升迹象，因此Grayscale再次增持的可能性非常低。

许多人认为，GBTC解锁在短期内给现货市场带来压力。然而，值得注意的是，Grayscale不会在股票到期时出售其BTC。

投资者购买比特币是为了将其存入GBTC基金，并以他们的BTC存款为抵押获得股票，从某种程度上说，GBTC持有的比特币永远不会离开Grayscale收取的2%的管理费。

这些股票的解锁在短期内仍然看跌，因为 GBTC 的溢价在卖出期间趋于负值，因此投资者在购买GBTC股票时比购买比特币更有动力。

GBTC的溢价目前为-11.25%，这意味着在现货市场上出售股票后，交易者可以以比 BTC 现货价格低 11% 的折价再次购买这些股票。

GBTC的溢价在长达6个月的持有期中起着关键作用，机构买家希望以高于买入价格的溢价出售。GBTC在第一季度的大部分时间里都处于正溢价区间，但在4月份之后转为负溢价区间。

尽管目前灰度溢价为负，但也有分析师认为，这并不代表机构投资者的热情衰退。

Amber Group 在推特上写道，围绕 GBTC 解锁的诸多看跌言论，都忽略了由空头平仓所带来的 BTC 现货购买。

大规模的解锁可能导致 GBTC 在公开市场上大量抛售。但它实际上可能给比特币带来买入压力，而不是卖出压力。因为那些卖出 GBTC 的人将不得不回购比特币以平仓交易的空头头寸。

FTX首席执行官Sam Bankman-Fried发推文表示，GBTC的解锁在二级市场上出售，对比特币来说“并不重要”。

就算比特币价格在灰度比特币信托基金解锁之后走低，但应该也只会持续很短时间，毕竟解锁之后所有GBTC 股票都可以在美国场外交易市场 OTCQX 进行交易。

随着GBTC的解锁，比特币已经持续了近2个月的横盘震荡是否会发生改变呢？让我们拭目以待。

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作者：Amy Liu

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