巴比特专栏 | 解读英国央行发布的《新型数字货币》研究报告：CBDC将会带来金融体系的巨变

图1 银行转向新型数字货币

3.2. 公共政策目标

英国央行认为数字稳定币必须和传统货币（例如银行存款）一样监管，但是数字稳定币需要得到同等待遇。央行认为新型数字货币相关政策的目标如下：

最重要的目的是经济和货币稳定；获取能力以及现金使用降低；支持支付创新（实时结算、可编程货币、跨境支付）；普惠金融（扩大使用人群）和保护数据（网络效应、达维多定律、交互性）；数字货币在市场上的竞争（例如对银行存款的影响）；客户可以选择不同服务。

其中央行支持创新和改进支付功能，包括：

新型数字货币可以通过鼓励技术创新和增加竞争来实现更便宜的支付，降低零售商在接受支付时面临的成本。通过提供实时结算，新型的数字货币可以避免目前经常发生的多日结算时间框架所产生的流动性成本。交换的款项将立即属于收款人，并且付款不可撤销（退款和退货作为单独付款处理）。作为一种独立的支付方式，新型数字货币可以作为其他机制中断时的应急措施。例如，它们可以帮助缓解卡支付网络的临时问题。新型数字货币可以帮助满足未来的支付需求。例如，它们可以允许用户根据一些定义的标准自动执行支付，所谓的“可编程货币”。如果它们允许以比现在更低的成本进行小额交易，它们也可能支持非常小额的支付——或“小额支付”。新型数字货币可以进一步成为改善跨境支付。例如，这意味着家庭和非金融企业可以更快、更便宜地进行跨境支付。

3.3. 说明性场景

由于非金融属性（快速和便利性），人民会选择数字货币（而不是银行存款），因此数字货币便利性、信任、安全十分重要。

图2 货币向新型数字货币转移

就家庭而言，假设那些有未投保余额但仍表示热衷于保护其储蓄的人会迁移到新型数字货币。与此同时，就非金融企业而言，所有未投保的余额，通常是其现金流管理的核心，都可能被转移为新型数字货币。总体而言，出于安全考虑，假设家庭和企业存款总额的 21% 会转移（备注：这是英国央行的估计，欧洲央行估计欧盟区只会有8%）。如果新型数字货币提供的利率优于银行存款，它们也可以吸引存款。同样，稳定币可以提供其他货币激励措施，例如转换奖金或购买现金返还。

在实践中，数字货币的非银行提供商可能更专注于支付，而不是吸引主要作为价值储存储的存款。在这种情况下，他们可能根本不需要提供金钱激励。稳定币也将受到他们用于支持这些存款的资产回报的限制，他们可以为存款提供利率。这些资产至少需要高质量和高流动性。此类资产产生的回报可能低于银行所能获得的回报，后者可以用贷款等收益率较高的资产来支持部分存款。同时保险制度可以防止银行没有存款。

为了应对存款向新型数字货币迁移，银行会争夺存款。他们将提供更高的利率。然而，假设存款需求对利率不敏感，这只会产生有限的影响。因此，银行调整其资产负债表。他们通过抵押贷款、公司贷款和信贷便利等手段广泛寻求维持贷款水平。此外，假设银行保持其流动性头寸（liquidity position，头寸指投资者拥有或借用的资金数量）。反过来，这些头寸既取决于银行的短期负债（包括存款），也取决于为偿还这些负债而持有的高质量流动资产（High Quality Liquid Asset, HQLA），例如金边债券和央行储备金。那么丢失的存款以何种形式返回银行系统，有以下三种形式：

如果新型数字货币得到央行储备的支持：这些储备将从银行流向新型的数字货币，在其他条件相同的情况下，银行的 HQLA 将出现赤字。在这种情况下，假设银行通过从非银行机构购买金边债券（Gilts，指由英国政府发行的公债券）来补充其流动资产。然后，他们通过发行长期批发债务来“终止”由此产生的批发存款流入。如果他们得到 HQLA 的支持：数字货币发行者将需要购买所需的 HQLA。由于银行需要管理自己的流动性头寸，因此假设这是从非银行部门购买的。这意味着损失的存款将以批发存款的形式返回银行系统。银行再次被假定通过“终止”来管理这些。如果它们得到银行存款的支持：银行的零售存款将被代表数字货币发行人以信托方式持有的存款所取代。与批发存款类似，这将要求银行持有更多的 HQLA。假设他们像第一种情况一样购买金边债券，并以同样的方式“终止”由此产生的批发存款。

下图显示了当数字货币基金由 HQLA 支持时，如何通过金融系统回收资金的程式化视图。这表示以前商业银行担心的大量流失存款问题可能不存在。

图3 资金从银行出发但回流银行的示意图

3.4. 新型数字货币对宏观经济稳定的影响

英国央行罗列了新型数字货币相关的宏观经济稳定性的五个问题，这意味着新型数字货币有潜力扩大规模并迅速增长，并被广泛用作一种可信赖的以英镑计价的零售支付形式。5个问题如下：

1. 社会对货币和支付功能的整体信心

2. 银行流动性问题：金融危机时银行存款会转到CBDC，但英国央行认为不会，由于有许多机制（例如央行可以注入资金）可以防止；

3. 信用情况；

4. 货币市场的功能：不认为会有长期影响；

5. 货币政策的实施和传递：CBDC应该提供利息

3.5. 新型数字货币的监管环境

英国央行认为稳定币有可能提供一种新的支付方式和一种新的财富储存方式。监管框架的设计需要支持这两种功能。对稳定币进行适当监管有很多方面：

如果稳定币用于促进零售支付，则需要对支付服务和关键支付系统基础设施进行监管，以确保消费者保护和相关系统网络的整体弹性——称为支付“生态系统”或“链”。稳定币还可以提供一种新的财富储存方式。这意味着客户需要像对待其他形式的货币一样对稳定币有类似信心。鉴于银行货币是私人货币的主要形式，设计监管的自然出发点是当前的银行制度及其主要特征。这包括审慎监管，以确保可以吸收损失，并有足够的流动性来应对资金外流。它包括在需要时从央行获得流动性支持。它还包括确保关键服务可以继续进行的安排，或者如果银行确实倒闭，客户可以拿回他们的钱。虽然银行制度提供了一个起点，但鉴于稳定币的不同商业模式，它可能无法提供完整的模板。因此，在将其应用于稳定币时，可以调整或重新平衡其主要功能。这将取决于稳定币的商业模式及其承担的风险，特别是用于支持其负债的资产——被称为“支持模式”。

报告中考虑了四个说明性示例。这些模型主要在用于支持稳定币负债的资产方面有所不同。因此，不同模型在如何反映上述银行制度的主要特征方面存在差异。具体四个说明性事例如下：

以上每个模型都对央行资产负债表的使用产生影响。在银行和 HQLA 模型下，如果允许，稳定币发行人可能会寻求利用央行的贷款便利，以便在市场严重中断时获得应急流动性。在 DB 模型下，稳定币发行人本身不需要访问任何央行设施。然而，托管银行向稳定币发行人提供的服务可能会影响托管人的流动性状况，从而影响其对银行流动性便利的需求。在稳定币发行人的唯一资产是央行负债的模型下，它不会拥有或有获得央行流动性便利所需的抵押品，也不应该要求这种访问。央行流动性便利无法增加其现有资产的流动性。

如果稳定币完全由中央支持负债支持，或者银行引入了 CBDC，则银行需要在未来资产负债表的管理中考虑这些负债和储备金余额的相互作用。

当客户将资金从银行存款中转移到 央行负债（central bank liability, CBL） 支持的稳定币或 CBDC 中时，银行会将储备金支付到稳定币发行人在银行的存款账户或客户的 CBDC 账户中。这将减少可在银行之间自由分配的储备金数量。

为了管理新数字货币形式影响的不确定性，银行正在考虑在任何货币向新型数字货币的过渡期内进行限额。也可以通过以下方式进行限制：

总持有量：个人可以持有的新型数字货币的总量。这将减少离开银行系统的存款总量。交易：对新型数字货币的个人/每日交易金额的限制。这将减少突然流出并确保使用仍然以零售为重点。访问资格：限制能够以新型的数字货币进行交易的用户类型。同样，这将确保使用仍然以零售为重点。报酬：新型的数字货币与银行存款的报酬率不同。例如，这可以分层，以便对高于阈值(临界值)的数字货币余额支付的利息会减少。它将被用作减少离开银行系统的存款总量的激励措施。

3.6. 新型CBDC设计原则

本次，英国央行在各方分析的基础上再进一步，加入了储备金的考量，扩大了CBDC模型的维度。他们认为，CBDC应有5大原则：

1. 接纳各方使用（备注：这是英国央行的传统原则，因为预备监管第3方支付）；

2. 央行和企业合作，央行提供基础设施，而企业提供增值服务（备注：这和美国前财政部远景不一样，当时提出全国支付网络完全由企业提供）；

3. CBDC支付和私人企业支付需要有差别（备注：这也是英国央行的传统原则，让CBDC和私人稳定币在市场上竞争）

4. 在反洗钱环境下，保护隐私；

5. 在“不伤害各方”前提下，央行使用CBDC进行货币和经济政策。

参考文献

[1].https://www.imf.org/en/Publications/fintech-notes/Issues/2019/07/12/The-Rise-of-Digital-Money-47097

[2]. 蔡维德，摩根大通银行这次带来什么信息？

[3].https://www.bankofengland.co.uk/paper/2021/new-forms-of-digital-money

[4]. 蔡维德等，美国合规稳定币管理模型：新型货币战争进入第二阶段（二）

[5].  https://www.hamiltonproject.org

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来源：蔡维德

来源：中币网  https://www.zhongbi.net/news/blocknews/279842.html
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