读懂算法稳定币 Float Protocol 运作机制与代币经济

Float 并不锚定 1 美元，它像大多数主要的法定货币一样，随时间浮动和改变价值。

原文标题：《FLOAT-新一代购买力平价 currency》
来源：飞翔的小拇趾

「算法稳定币是加密货币领域的圣杯」（蓝狐笔记语），随着 DeFi 的不断发展，目前承担基础结算货币的 USDT、USDC(及 BUSD/HUSD 等)、DAI 都存在比较明显的问题，创造一种纯粹的算法稳定币，完全去中心化的通过机制和套利的力量将整个货币体系运转起来，是一个直觉上的最优解；而且，成为 Defederal （DeFi 的联储）仍然非常激动人心。

并且，在 MMT 大行其道的今天，以及全球资产泡沫终将破灭的明天，对全球货币体系的反思和优化在未来十年会不断被提起，对算法稳定币项目的关注不会停止。

自从 20 年下半年 Ampl 开始，算法稳定币项目层出不穷，目前大概可以分为如下几类：

• ampl 及其模仿者，虽然模式被多人诟病，且模仿者基本上都已凋亡，但 ampl 仍然是算法稳定币领域最成功的项目；

• esd 及其模仿者，模式基本已宣告死亡；

• basis 及其模仿者，目前 bsc 的 bdo(sbdo) 和 heco 的 bag(bags) 生存良好，但 eth 链上所有项目都非常惨淡。目前看来，原版 basis 的债券机制中「看似通缩其实通胀」的方案是死穴，解决上水问题是能够持续存活的关键。

另外，还有 frax 及其模仿者，介于抵押和算法稳定币之间，虽然发展比较稳定，但是天花板相对较低。

最近，随着 reflexer 和 Float protocol 开始进入挖矿阶段，「基于 ETH 的非抵押低波动货币」概念开始火了起来。

项目具体介绍

Float 定义自己是一个基于 web3 的浮动、低波动性货币 (Floating, Low-volatility Currency for Web3)，团队为匿名团队。

代币机制

项目中有两个代币，Float 和 bank，其中：

Float 是「稳定币」，但团队声称，Float 并不锚定 1 美元，而是浮动的，「它像大多数主要的法定货币一样，旨在随时间浮动和改变价值」。初始的目标价格为 1.618 美元，目标价格会随时市场情况而变化。

Bank 承担着 Float 价值稳定 (包括通胀时降低 Float 价值和通缩时提振 Float 价值) 以及治理的功能。

稳定机制

每 24 小时，系统会触发 rebase，通过 rebase 来重新稳定 Float 价格，rebase 的过程，是用户支付 ETH （v1，v2 中计划引入其他资产，但是 v1 仅有 eth，下文中都以 eth 代替）和 BANK 来向协议获得新的 Float(通胀时)，或协议使用 ETH 和 BANK 来回购 Float(通缩时)

如果 Float 的价格偏离其目标价格：

• 通胀时，系统通过铸造 Float 来改变供应量进而影响价格，具体实现形式为荷兰式拍卖 (套利者有机会以低于市场价格的价格购买新的 Float)，系统受到的 BANK 会被销毁，ETH 会进入金库；

• 通缩时，系统通过购买并燃烧 Float 来改版供应链进而影响价格，具体实现形式为反向荷兰式拍卖 (套利者有机会以高于市场价格的价格出售 Float)，同时销毁回购的 Float。

这样，通过套利者来改变市场上的供应，进而达到稳定。

通胀周期的例子

假设当前 Float 目标价格为 1.50 美元，市场价格为 2.00 美元。在这种情况下，新的 Float 将以递减的价格（以 2.00 美元开始逐步下降至 1.50 美元起价）投放市场。

从逻辑上讲，套利者将通过拍卖获得足够的 Float 然后出售给市场，以使价格更接近目标价格。

当购买 Float 时，套利者需要支付 ETH 和 BANK。通常情况下（金库充足率为 100%），他们以 ETH 的价格支付 1.50 美元，其余 0.50 美元（市场价格-目标价格）以 BANK 支付：

• 协议收到的 ETH 会存储在金库中，用于在需求不足时支持 Float 价格；

• 协议收到的 BANK 会立即销毁。

ETH / BANK 的比例取决于扩展时金库充足率（vault factor）是否有盈余或赤字 (关于 vault factor 后文会有详细介绍)。在盈余的情况下，一些额外的 ETH 会被存储在「雨天基金 (the rainy fund)」中，以在极端困境（vault factor < 50%）时支持 Float。

通缩周期的例子

假设当前 Float 目标价格为 2.00 美元，市场价格为 1.50 美元。

在这种情况下，协议将以递增的价格（从 1.50 美元开始逐步上涨至 2.00 美元）从市场购买 Float。

从逻辑上讲，套利者将从市场上购买 Float 并将其出售给协议，从而使得市场价格更接近目标为止。

协议将支付 ETH 和 BANK 来购买 Float：

• 用于购买 Float 的 ETH 来自金库；

• 用于购买 Float 的 BANK 是协议平空铸造出来的；

• 同样的，ETH / BANK 的比例取决于 Vault 中是否存在 ETH 的盈余 / 赤字；

• 协议购买的 Float 立即被销毁。

特别的，如果 vault factor < 50%，则会触发雨天基金来回购 Float

VAULT(金库)

在 Float 的机制中，金库 (vault) 里锁定了 ETH （或 v2 中计划引入的其他基础「抵押物」）。在初始阶段，合约中的这部分 ETH 并不会用来做其他事情，只是等待在通缩阶段回购 Float （不代表之后不会），金库是在通缩阶段能将 Float 拉回目标价的关键储备。

通过金库中锁定的 ETH，利用 Float 的稳定机制，「空气」Float 和「价值币」ETH 之间有了一层「暧昧」的联系：

在理想状态 (即目标价格 = 当前价格) 下，金库中的 ETH 和流通中的 Float 市值是相同的，所以，Float 总市值的锚，就是金库中锁定的 ETH 市值。

Float 像是马，锁定的 ETH 像是马车上的金子。马会不断的拉着马车前行，不论是前进还是后退；马本身的价值可能并不是所有人都关注，但是金子所有人都想要，因而，马也就有了价值。

并且，从目前的机制来看，VAULT 中锁定的 ETH 仅当 Float 进入通缩阶段时才可能被释放，这也会进一步增加了 Float 和 ETH 的耦合度：一种非抵押的紧耦合。

而项目初始阶段，如果策略得当，高价的 Float 会激发套利需求，进而将大量的 ETH 存入 VAULT 中，成为 VAULT 的价值基石。

VAULT FACTOR(金库充足率)

VAULT FACTOR = 金库中锁定的 ETH 市值 / 流通中的 Float 目标价格市值。

以下表格介绍了在通胀阶段和通缩阶段两种情形下，叠加金库充足率本身出于盈余或不足状态时，发生拍卖时 BANK 价值和 VAULT FACTOR 的变化：

假设当前 vault factor 为 a，则 a-1>0 时，vault factor 为盈余状态，反之为不足状态

可以看出，仅有在通胀且盈余的状态 (左上)，VAULT FACTOR 才会降低；其他 4 种情况下，VAULT FACTOR 都会提升。

其中稍微难以理解的是在通缩且盈余 (右上) 状态，虽然当前 VAULT FACTOR 本身已经是盈余的，但是发生 rebase 仍然会使得 VAULT FACTOR 提升。

鉴于 VAULT 对整个体系锚点的作用，所以 VAULT FACTOR 的概念其实非常重要，处于盈余状态的 VAULT 会使得整个体系非常健康 (超额抵押)，所以在绝大多数情况下，系统都是希望 VAULT FACTOR 能够提升的

下图是官方给出的 2020 年的价格回测情况：ETH 价格 vs 目标价格偏离比例 vs 金库充足率

团队成员 Paul 在 hackclub 做 presentation 时给出的图，回测 ETH 和 Float 的日价格变化百分比：

每日 Float 目标价格与 ETH 价格变动 & Float 目标价格与锚定美元稳定币的对比：

代币分配计划

项目采用民主分发的形式，而且与大部分项目不同的是，Float Protocol 是先开启了针对治理代币 BANK 的单币挖矿 (而非先挖稳定币)，待 BANK 分发基本完成之后，再开始进行铸造 Float。

BANK 分发的具体信息如下：

第 1 年总共会铸造 168,000 BANK。预期分配如下：

社区分发：50％, 其中阶段 1 分配 37.5％，阶段 2 分配 12.5％

团队代币：5％（在初次铸币仪式结束后分发，并锁定 12 个月）。

财政部 (treasury)：10％（在社区分发第二阶段开始时铸造，并由 DAO 控制）。

发行后的流动性激励措施：35％（5％的初始流通量铸币，30％由 DAO 控制，目标是进行各种流动性激励措施和合伙关系）。

1 年后，BANK 可能会有通胀，届时会由 DAO 来控制。

第 1 阶段（从 2 月 7 日星期日 22:00 UTC 开始，持续 6 周 , 至 3 月 21 日结束）

项目采取白名单制，目前白名单由参与 Snapshot.page 上任何协议的链下治理和 / 或 Compound，MakerDao 或 MolochDao 上链上治理的地址的代表，Yearn、UMA 的、YAM、Curve 的 delegates，具体是否在白名单可以通过官网链接钱包后查看。

每天将分配 1,500.00 BANK。总共每周将分发 10,500 BANK，6 周一共 63,000BANK。

第 2 阶段（从 3 月 21 日星期日 22:00 UTC 开始，持续 2 周）

第二阶段旨在向顶级 DeFI 协议社区提供广泛的分发，并实现 BANK 代币的初始价格发现。

相对第一阶段，将不再有白名单的限制。此外，将添加新的非稳定币池，每天总计分发 1500BANK(所有池子)

完整的公告将在第 2 阶段开始前 1 周 (即 3 月 14 日) 提供。

此外，在第 2 阶段，系统还将激励 BANK-ETH 的流动资金池，以便更好地发现价格。

初始 Float 铸币

协议的审计通过，并且经过了 8 周的分发期后，将举行初始 Float 铸币。在此期间，用户可以使用 ETH 购买 Float，并且协议将使用 BANK 总量的 5％来激励购买。

在 8 周的初始分配期结束之前的 1 周 (即 3 月 28 日)，将发布有关可购买的 Float 数量以及初始铸币仪式的确切机制的更多详细信息。

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