市场观察：投机者损失惨重市场进入下跌区间

要点总结

本周，埃隆马斯克取消比特币支付以及 Vitalik 出售持仓 SHIB 等信息对于市场造成了重大影响：继 2 月 28 日以后，人们得以再一次买到 5 万美元以下的比特币。马斯克的行为引发了近 3 个月以来最大的恐慌交易潮，市场成交量与波动率均上升至新高。随着波动率差由负转正，市场短暂进入下跌区间，至少到本周末为止，尚未看到市场回暖的相关信号。

近 30 日比特币价格变动，来源：tokeninsight.com

比特币买盘的动力缺乏可能是一个重要原因：时至今日，比特币的持有收益边际递减效应明显，而在投机情绪遍布的现有市场下，投资者持有现货更多的用途为避险，而非投资。为追求可观收益，投资者往往选择以太坊或者其他非主流数字资产，以及永续合约等衍生品，而非比特币现货。

近 30 日内，主要比特币交易所净流出资金达 12.5 亿美元，以 0.1-1 个比特币左右持仓的小额投资者为主。而随着比特币价格下跌至 50,000 美元以下，大额交易相关资金又开始重新呈现流入趋势。

近 24 小时内比特币现货资金流入/流出情况及实时大额成交情况，来源：tokeninsight.com

资金的一大去向是以太坊。从价格曲线看，以太坊的边际收益依然在增加，尽管不如各路投机通证（如俗称的“土狗币”）拥有离谱的高收益，但作为一种主流数字资产，其近期的表现对于各路投资者的吸引力无疑是巨大的。

以太坊资金流入与流出情况，截至 5 月 14 日 18：00，来源：tokeninsight.com

近一个月以来，以太坊上流入的资金已经高达 59.3 亿美元，从小额到大额均出现了明显的买入流。而截至 5 月 14 日 18：00，各大主要交易所均出现了大量 40 万美元以上的买入多单。

数字资产市场近 90 日成交量变动，来源：tokeninsight.comDeribit 交易所比特币期权与期货实时清算量，截至 5 月 14 日 18：00，来源：gvol.io

与比特币相比，以太坊衍生品受到的冲击明显较小。除 5 月 11 日出现了一次规模较大的清算潮外，其他时间并未出现明显的清算记录，展现出以太坊较为良好的市场信心及抗冲击性。

近 7 日 SHIB 市值变动，来源：tokeninsight.com

高涨的投机情绪下，主流数字资产的下跌趋势可能仍将继续持续整个周末。波动率差数据显示，尽管比特币波动率差有所减小，但依然为正，表明市场依旧处于过热状态；而隐含波动率的下调也显示出专业投资者对于市场未来表现的隐忧。以太坊的波动率差数据亦显示出类似信息。

近 30 日以太坊历史波动率与隐含波动率变动，来源：gvol.io

然而，下跌区间中，周交易数据也显示出数字资产市场发生的一些深层转变。本周以太坊现货总交易量超过比特币 290 亿美元，如此大的差距在数字资产历史中少见。以太坊的高收益与 DeFi 的发展终于于成交量之中体现出来，同时，仅以太坊 DeFi 市场的总锁仓量，也已经于本周突破 1000 亿美元；而从市值上看，比特币占数字资产市场的比例已经下降至 40.7%，而以太坊则上升至 19.8%，接近五成。

上述信息意味着，在分析数字资产市场的走势中，以太坊将会拥有更大的话语权，依靠比特币相关要素判断市场走势的时代已经一去不返；投资者面临的市场，将会更加复杂多变。

本周主流数字资产现货与永续合约成交情况，来源：tokeninsight.com

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