Nirvana：新的庞氏还是算法稳定币的涅槃？

撰文：0xLaughing，律动 BlockBeats

2020 年底，「流动性挖矿」（Liquidity Mining）开启了 DeFi Summer，然而流动性挖矿引起短时间项目代币抛售，使得项目和 DeFi 生态变得极为不稳定，「矿难」频发；同时，项目代币质押以后的生息资产凭证没有应用场景，进而导致了资金利用率无法进一步提高，最终导致「DeFi 1.0」时代无以为继。

随后，在 2021 年 4 月，算法稳定币协议 Olympus DAO 上线，它对「DeFi 1.0」存在的「挖提卖」和「资金利用率低」这两个缺点提出了非常创新的解决方案，开启了「DeFi 2.0」时代。APY 数值暴涨，创造了巨大的财富效应，但在去年 12 月以后，比特币价格下跌给加密货币市场浇了一盆冷水，不安的巨鲸抛售 OHM 代币，开启了「死亡螺旋」，大量质押在协议里的 sOHM 被清算，最终价格较最高点跌去了 90% 多，往日遍布社交媒体的 (3, 3) meme 变成了「庞氏骗局」。回顾 Olympus DAO 的兴衰，OHM 巧妙地融合了博弈论，试图找到一种让人们获得高收益的同时又不产生抛售压力的方法，最终实现「协议拥有流动性」（Protocol-Owned Liquidity）。然而它遇到的问题与「DeFi 1.0」时期是一样的，并没有从实质上解决 DeFi 稳定性的问题，早期投资者/巨鲸积累了大量收益，市场转冷后的巨量抛售引发的暴跌使得项目更加不稳定。

如何让项目在维持高 APY 的同时保证稳定性，防止恶性通货膨胀，让任何阶段入场的投资者都能在获利后「健康」地离场，是现阶段 DeFi 项目在探索的目标，而 Solana 网络上的一个名为 Nirvana 的算法稳定币协议似乎交出了它的答卷。

仅仅正式上线 10 天就创造了超过 10 倍的收益、号称能够实现「负利率零清算风险借贷」的 Nirvana 究竟是新的庞氏还是算法稳定币的涅槃呢？

代币模型与业务逻辑

Nirvana 算法稳定币协议产生两种代币：算法亚稳态代币 ANA 和稳定币 NIRV。另外还有在 ANA 的基础上衍生出的 prANA 和 trANA 两种代币。它号称可以实现「将 ANA 代币的不稳定的投机能量转移到稳定的 NIRV 代币的支持中」，从而实现「零清算风险借贷」。

Nirvana 业务逻辑图解

Nirvana 可以细分为以下几个子系统：

铸造系统：用户使用 Nirvana 内置的 virtual AMM 购买 ANA 代币，购买的 ANA 代币是从协议中新铸造出来的

质押系统：将 ANA 代币质押，获得 prANA 代币奖励，prANA 类似期权，可以按照当前的地板价购买 ANA 来行权

期权系统：用户获得 prANA 后可以将其兑付，即只需要地板价来行权，购买 ANA 同时销毁 prANA

借贷系统：用户在质押 ANA 后，可以按照锁定的 ANA 的地板价的来借出稳定币 NIRV，由于借贷是按照地板价来估值的，因此没有清算风险

债券系统：协议发售债券买入 trANA，线性释放，以折扣价格获得 ANA

回收系统：协议的 virtual AMM 保证 ANA 的刚性兑付，确保 ANA 不会以低于地板价的价格成交，并且可以保证有足够的流动性以地板价回收 ANA

收入系统：协议的收入来源是交易 ANA 代币的手续费（买入 0.1%，卖出 0.3%）、取消抵押手续费（0.5%）、购买债券 trANA 的手续费（0.2%）、NIRV 贷款手续费（3%）、交易的滑点

循环质押

1. 用户使用 Nirvana 内置的 virtual AMM 购买 ANA 代币，购买的 ANA 是从协议中新铸造出来的。

2. 将 ANA 质押，获得 prANA 奖励，prANA 类似期权，可以按照当前的地板价购买 ANA 来行权

3. 将 prANA 兑付，即只需要地板价来行权，购买 ANA 同时销毁 prANA

4. 再将购买到的 ANA 进行质押，从而完成循环质押

循环借贷

1. 用户质押 ANA 后，按照锁定的 ANA 的地板价的借出稳定币 NIRV

2. 将借出的稳定币 NIRV 重新购买为 ANA 进行质押

3. 可以重新按照新的锁定的 ANA 代币的地板价估值借出 NIRV，从而完成循环借贷。由于借出的 NIRV 以 ANA 的地板价作为支撑，协议能够保证最终以地板价回收，因此是「零清算风险」的。

创新和优点

1.Nirvana = Luna/UST + MakerDAO + OlympusDAO + Option?

借鉴 Luna/UST 的 Ponzi 机制

Luna/UST 与 ANA/NIRV 是相似的，ANA 的估值会与 NIRV 的需求成正比。但与 LUNA/UST 不同的是，ANA/NIRV 具有内在价值支撑。UST 没有价值支撑的问题一直为人所诟病，只能通过购买 BTC 作为价值储备。而 ANA 由稳定币铸造，然后通过质押按照地板价铸造 NIRV，具有内在的价值支撑。

借鉴 MakerDAO 的铸币方式

MakerDAO 通过存入 BTC、ETH 等代币铸造并贷出 DAI，ANA 则是被用作 NIRV 贷款的抵押品。但这里的重要区别在于，NIRV 贷款的清算风险为零。ANA 抵押品以其地板价定价，它永远不会违反该底价。

借鉴 OlympusDAO 的「协议拥有流动性」（Protocol-Owned Liquidity）

Nirvana 系统中的稳定币 $NIRV，其担保来源于一篮子稳定币

与 OHM 一样，与其通过 LP 代币的「回购」计划拥有流动性，它从一开始就拥有自己的流动性，即拥有 ANA 的市场。Nirvana 凭借它的 AMM 对其流动性的所有权，使得它能够强制执行代币的地板价。同时，Nirvana 采用的债券系统与 OHM 也是相似的。但 Nirvana 相比于 OHM 稳定性更高，市场流动性的动态调配从一定程度上减小了巨鲸抛售引发「死亡螺旋」的可能性，而且有地板价的兜底会增强市场信心，即使最坏的情况下投资者也不至于血本无归。

类似于期权的 prANA

只需要支付 ANA floor price 即可将 prANA 兑换为 ANA

ANA 有地板价的存在，将质押奖励设计为类似期权的 prANA，如果要将 prANA 兑换为 ANA，只需要花费地板价来行权，避免了奖励原生代币造成的价值稀释，有利于泡沫溢价的释放。同时能够激励不断购买 ANA 去充实金库，有利于生态的正向循环，提高地板价格也能够保障用户「健康」地退出。

2. 创新的 Virtual AMM 机制

Nirvana 协议的核心是一种具有可调节价格曲线的新型 AMM，它有两个主要目的：

1 . 为了保证 Nirvana 的刚性兑付，即流通中的每个 ANA 代币都可以被协议以地板价回收。

2 . 在当前市场价格附近提供足够的流动性，以便一部分代币的持有者可以随时安全地退出头寸，而不会引起踩踏让市场价格暴跌。

提高地板价的算法

为了达到这两个目的，必须在价格曲线上取得平衡。在将金库中的部分储备重新分配以提高每个 ANA 代币的地板价之前，必须满足当前市场价格附近的最低流动性。Nirvana 协议规定，当前市场价格附近的最低流动性作为总储备价值一部分的最低流动性为 30%。当达到支撑市场价格的流动性阈值时，部分储备金将重新分配以提高地板价，从而将支撑市场价格的流动性降低至总储备金价值的 25%。每次达到这个支撑价格的流动性阈值时，都会通过刚才描述的相同算法提高下限。

图中红色部分代表「支撑当前市场价格的流动性占比」，绿色部分代表「支撑地板价的流动性占比」

从上图到下图的过程演示了如何通过储备金的动态调配，实现地板价的「只升不降」

简单来说：购买 ANA 会将更多流动性存入资金池。当卖出深度超过某个阈值时，任何新的流动性都被认为是「盈余」并被重新分配来提高地板价。

这个新型 AMM 是 Nirvana 的核心，它保证了 ANA 价格永远能保持地板价以上，并保证了地板价「只升不降」。同时它对散户十分友好，散户的小额抛售对流动性影响很小，而巨鲸抛售巨额资金可能因为流动性资金不够兑付而退出困难，从一定程度上限制了巨额抛售。

3. 公平的拍卖启动

为什么要这样做？

通常，在传统代币启动池中，代币价格纯粹受交易影响，大量的买单可能会推高代币价格并保持高位。如果在普通用户能够参与之前价格就已经飙升，这种只有利于机器人而不是普通散户投资者，这对大多数参与者不公平，同时也不利于整个生态的发展。

然而，Nirvana 设计了一种新颖的代币启动拍卖 (Token Launch Auction，TLA)，它通过一种公平定价机制来抑制抢购行为，从而削弱机器人的优势，为拍卖的参与者提供公平和真实的价格。同时避免通过 VC 或私下预售交易稀释代币，团队也没有预留任何代币。

如何做到的？

在公平启动拍卖开始时，团队会主动提前将 ANA 代币价格拉升。这种提升将在 5 天内呈指数级下降，直到完全消失，这种方法阻碍了「抢跑」。随着价格提升呈指数级消失，它对 ANA 市场价格的影响将越来越小，拍卖的定价机制将无缝过渡到标准的、由市场驱动的状态。

4. 专业的团队

团队在开发方面是足够专业的，Nirvana 赢得了 Riptide 黑客松的荣誉奖，通过了 Solana 生态系统中的核心开发人员（Anchor、Solana Labs 和成功的 Solana 项目）的审计，目前代码已开源。

潜在的问题

1.NIRV 缺乏应用场景

NIRV 的目标是成为跨多链 DeFi 的标准稳定币，在其路线图中也计划了多个合作。但目前的实际需求还不多，只能通过 ANA 借贷后，将 NIRV 重新复投购买 ANA，在 Nirvana 内部进行循环质押、循环借贷，相较于 UST 等稳定币来说仍需更多的真实用例与价值捕获。

2. 资金利用率低

Nirvana 通过质押 ANA，只能按照地板价来借贷生成稳定币 NIRV，例如 ANA 价格为 $20，地板价为$4 时，质押价值 $20 的 ANA 代币只能生成 $4 的稳定币 NIRV。而与之相像的 Luna/UST，燃烧价值 $20 的 Luna 可以生成价值 $20 的 稳定币 UST。相比较而言，ANA/NIRV 的资金利用率低很多。

3.Solana 的制约

Solana 网络宕机导致 Nirvara 无法交易

Solana 网络的性能不稳定，宕机的情况时有发生，安全性也较差，相较于 Ethereum 等公链资金规模有限，不容易沉淀大资金。而且由于 Gas Fee 比较低，没有像 Ethereum 链一样的 Gas 的动态调配，如果发生恐慌抛售可能引发挤兑风险。

愿景

「买了算稳每一天都是开心的，除了最后一天。」

这句玩笑的背后是无数的心酸，投资者们面对那些在价格急剧上涨后突然从高位崩塌的投资资产无可奈何，而 Nirvana 似乎是一剂良药。它是为可持续发展和无限上涨而构建的，对协议拥有的流动性的解决方案与它的使命相符。Nirvana 一词有「超脱、涅槃」之意，能否取众家之所长，成为像 Olympus DAO 的造富机器，这场大型的经济实验需要时间的检验。但至少，希望 Nirvana 能让那「最后一天」晚来一些。

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