区块链世界观 (一) ICO世界

大家好，这是我们区块链世界观系列中的第一篇文章。在这篇文章中，我们综述了一下ICO相关的事情，包括七个话题：

1. ICO到底有什么意义?对社会有何推动作用?

2. 跟传统的融资方式相比，ICO融资有什么优势?

3. ICO是IPO的一种颠覆吗?

4. ICO前景如何?国外的发展历史和现状是怎么样的?

5. 监管会成为ICO最大的阻碍吗?

6. 关于五大ICO监管建议。

ICO的意义是什么?

从产业发展的角度，ICO最大的意义在于推动了区块链技术在现实世界中的应用。有了ICO，一些原来融不到资的项目和团队，可以快速融资，快速试错，推向市场，进而推进整个产业的发展。

那么，这里的区块链到底是什么?区块链技术简单来说是通过区块链的分布式账本技术让所有行为和交易记录都通过一种共识机制实现无法作假无法篡改，这让原来需要通过中介来达成信任的事情变得毫无必要，只要采用了区块链的技术，人们可以不用通过中间方就可自由交易，比如买卖不用通过淘宝京东，打车不用通过滴滴等。

如果说人工智能是在提升效率，提升现有世界的生产力，而区块链就是要改变生产关系，改变原来人与人合作的关系，人与人的信任的关系，人与人沟通的机制，最终体现到了力量的转移。力量由中心化的机构和组织，转移到了去中心化的合约上，没人能够控制的一个合约世界中。

就拿博彩行业来说，像博彩业发达的澳门和拉斯维加斯等，这么多的赌场要设立规则来控制博彩的正常运转，这里的赌场，庄家都是力量的中心。在线的博彩业，每年也有几百亿美元的产值，这些博彩网站的程序和规则是如何构建的，对于所有参与者来说，确实是无法完全信任的。又比如在线德州，它的发牌规则是怎么制定的，程序是如何写的?它会不会为了让用户更多消耗点数，在规则里增加出现冤家牌的概率等，这些都是黑盒子。但如果采用了区块链技术，都无法作假。服务器是去中心化的服务器，没人能够控制，开源的代码和规则都是透明的。参与者可以不用担心任何幕后的黑手操控。

区块链的魅力就在于这里，可以保证真实性，可以通过几乎零成本的信任提高交易效率，同时把交易的权力由原来的中心节点转移到无数的去中心化节点中，最终消解原来的力量中心，形成一种基于区块链技术的机器信任机制，从而完成对生产关系的变革。

未来物联网和人工智能将无处不在，但是安全性的问题是个隐忧，但通过区块链技术可以确保透明、真实和安全性，这也是区块链技术未来最大的社会价值之一。

迄今为止，区块链最成功的应用是比特币。但比特币毕竟只是数字货币，由于它目前更具有投资价值，在支付等生活和工作场景中无法高频嵌入人们生活，所以它对现实世界的影响还是相对有限。

但随着以太坊等区块链底层系统的发展，基于以太坊等平台的去中心化应用越来越多。目前全球有上千种区块链资产和数字货币，比如数字资产流转的应用、去中心化预测应用、去中心化在线游戏及彩票应用、去中心化的云存储、去中心化的计算、去中心化的内容分发平台，去中心化的广告平台等等，几乎每天都有基于区块链的ICO项目上线。从目前看，特别成功的，对现实世界和人们生活产生重大影响力的项目还没有出现，但从成千上万个项目的试验中，相信一定可以跑出一些杀手级应用。

现在的比特币越来越像皇室，象征性的意义越来越大，它成为人们心目中的数字货币的锚定标尺，是风向标和旗杆。而以太坊等竞争货币越来越像内阁大臣，掌握了未来区块链的发展的真正实权，不管未来是以太坊，还是其他，最终能够跑出来的，一定是能够构建整个生态体系的，能够给人们的现实生活带来实质影响的系统或应用。

任何产业的发展，尤其是创新的科技，都需要面对极大的风险，也有极高的失败率。区块链发行的ICO项目也是一样，它远比IPO项目的风险要高，所以，它获得更高的收益率是正常的。就像创业项目一样，早期的天使投资绝大多数都是要失败的，但其中有几个能够成功就有好的回报率，也能够对整个产业发展，提升整个社会的效率起到很重要的正向作用。

总的来说，ICO是金融发展跟科技发展结合的必然产物，是金融深化的一个必然结果。ICO可以让共享经济的模式、物联网、分布式组织、非营利机构获得融资便利。ICO让使用权证券化，公有化，解决了交易成本的问题，极大提高了交易效率。ICO让数字代币的投资人和产品的使用者变成一类人，使用者越多，投资人收益越大，投资人价值越大，网络发展越快，越稳定，形成正向循环。ICO融资资金的透明化使用机制也让它获得更多投资人信任，比如好多项目代币公开发行后，募集的数字货币都是存放于公开的地址，这些资金都是托管钱包，需要多重签名才能使用，利用区块链分布式账本技术和智能合约技术等实现了透明和自治。ICO极大的降低了区块链项目融资门槛和投资人的投资门槛。ICO交易是7*24小时的全天候全球的交易，实时清结算，价值由全球投资人来辨别。

跟传统的融资方式相比，ICO融资有什么优势?

1.融资速度快，数额大

对于早期的科技创新企业来说，当你产品、用户、数据等都没有，只有一个概念的时候，一般会通过天使投资的方式去融资，其他渠道的融资方式，比如传统的VC很难拿到钱，更不要说IPO了。

早期创业的失败率很高，天使投资的方式，对于没有资源和背景的团队来说，越来越难融到钱。之前股权众筹是一个好的解决方法，但是它本质上还是把早期天使投资的分散化，它没有很好解决后续的收益回报周期的问题，毕竟项目风险极大。

而ICO的融资方式是个天才的设计，它的融资速度极快，项目发起团队有一个想法，想要解决某一个问题，可以建立自己的官网，在社交网络建立自己的阵地，然后把想法跟其他用户沟通，确定好项目发展的路线图，在官网或者ICO发行平台发起数字代币公开发行即可。

像一些被认可的项目，EOS、Bancor、Status等到了发行时候，很多投资人就蜂拥而至，进行投资。融资的速度快的惊人，比如BAT30秒内就筹集了3500万美元。

早期项目在规模都没有的时候，很难有可能获得这么大规模的投资，早期的投资一般来说，也就是几百万人民币。但ICO项目数额动辄上千万美金，甚至上亿美金，像Bancor和EOS都超过1.5亿美元。

一个什么都没有的项目这么快拿到这么多钱做什么?这里有两个问题需要说明清楚。一是为什么可以一下子拿这么多钱，而不是传统融资到了C轮、D轮才拿这么多钱，原因是ICO项目众筹时一般会把超过50%的代币一次性的卖给了投资人，这些加密代币本质不是股票，而是产品的使用权，它把使用权证券化了。如果项目最后真的成功，这些使用权将会有极高的收益。所以，这是与传统股权融资不同的地方，传统的股权投资，一般来说，天使阶段会出让10-20%左右。二是ICO的参与者众，对项目比较相信，愿意成为早起的采用者，可推动项目的发展。

2. 没有股权转让带来的各种烦恼

ICO对于融资团队来说，减少了很多不必要的复杂的工作，不用做各种股权变更的工作。大多数项目发起方都是基金会或非盈利组织。ICO售卖的也不是什么股权。

由于ICO参与者购买到不是股权，而是使用权。所以，ICO参与者也不会干涉项目的发展方向和进度，这对于项目发展来说，可以极大减少来自于投资的压力和干扰，让项目团队可以专注做好技术研发，专注做好产品，做出真正有价值受欢迎的产品。

3. 流通速度快

一般的风险投资，要退出需要很长的周期。比如VC投资，等到上市，快则三五年，慢则十年以上。回报周期长。即使股权众筹要退出，也得是场外交易。跟ICO投资的流通性比差距很远，ICO从投资到退出最快的能在三五周内完成，有的项目可以在三五周内获得3倍以上回报。

这就是ICO对于早期高风险偏好投资人最大的吸引点之一。

4. ICO融资方式比VC、天使投资能更好的支持科技创新

区块链对于未来的效率有很大的提升，但是要大规模应用需要产品和用户需求的匹配，这些都需要打磨。这是一个风险极高的行业。而通过ICO，一下子募集相对高额数量的资金，这些资金解决了项目发展团队后顾之忧，可以在一两年，甚至好几年内能够专心打磨出好产品，发展出创新性的解决方案，能够花时间把产品推向市场，不断迭代试错。而很多传统的早期天使投资的产品，往往只有一两次试错机会，可能刚刚找到很好的解决方案，但由于资金不足，最后项目只能遗憾放弃。

ICO是IPO的一种颠覆吗?

从短期看，ICO并不是对IPO的颠覆。长期看，还得看后续的发展。如果通过早期的ICO实现了项目的发展，通过转让使用权能够提高整个社会的效率，如果能做到这一点，那么一些优质的项目，发展到一定程度之后，它也无须IPO，因为现有的二级市场代币交易价值，足以支持项目的发展。从这个角度，ICO能否对IPO产生影响，还得看ICO项目是否能够取得真正成功。

从短期看，ICO项目更像是一种早期天使融资的方式，跟IPO一样是一个融资的发展。长期看，如果通过ICO，项目发展起来了，后续没有再次融资的需求，这对IPO的融资形态会造成大的影响。这里的未知数太多，还是先来看短期的影响。

从归属来看，IPO强调的公司组织下的所有权归属，ICO强调的非盈利机构的产品使用权的归属。所以，从这个角度，两者之间没有正面的替代性，都有各自的存在的空间。当然未来会随着人们观念的变化，产生此消彼长的局面，也是很有可能的。

并不是所有项目都适合ICO。ICO与IPO在产权归属上有本质的不同。

只要达到一定标准的企业都可以IPO，但是ICO目前看只要是支持早期天使阶段的产品，并不是所有资产都适合ICO。

目前一般参与ICO的项目都是区块链项目，只有采用了区块链技术，资产才能做到分布式，做到去中心化，做到透明、不可篡改、可信任等。从目前看，几乎所有ICO项目都强调使用权，而不是所有权。如果你是一个公司，你ICO的是公司的股权，是做所有权的转让，这样的项目是不适合ICO的。ICO跟IPO不同，它不是把公司这个组织形态的所有权进行证券化交易，而更多是用使用权进行证券化交易，这个跟IPO是有本质不同的。ICO项目在区块链上创建，会产生数字货币，这些数字代币不仅仅是融资工具，也是项目使用者使用产品时的支付手段。ICO代币的价值高低取决于项目使用功能是否成功。比如说如果EOS的公链的开发者项目要超过以太坊区块链的应用项目，那么，EOS代币就价值越来越高，反之亦然。

总之，两者特性的不同，至少短期内，ICO是无法颠覆IPO的。ICO更多适用于区块链行业，适用于非营利机构、共享经济模式、基金会等这些没有所有权的项目。ICO一定是区块链的数字资产融资，必须登记在公链上，不是在区块链上进行融资的都可能是骗局。ICO不是所有权融资，通过ICO，可让开源软件项目、基金会、非营利组织等获得融资机会。债权、股权等所有权不再是融资的必须条件，使用权也可以成为融资的方式。有点像早期众筹的产品众筹模式，产品众筹模式就是投资人获得实物产品，但这里的软件产品跟实物不一样，更多是软件功能的使用权。

ICO的投资人跟IPO的投资人不同，ICO的投资人不会有股东权益，更多是功能使用权。所以发行的代币在项目中是要有使用权的。如果没有使用价值，那么代币就是一个骗局。

ICO前景如何?国外的发展历史和现状是怎么样的?

ICO长期看好，短期泡沫太大，目前不管好项目还是差项目，都急的搞个白皮书，能圈钱就圈。从目前几个大的项目，如Bancor，Status，EOS 等ICO上线后的表现看，并没有给投资人带来十倍几十倍的回报，有的甚至破发，这给很多期望值很高的人很大失望，整个市场开始挤泡沫。从今年5月份开始飙升的数字货币资产价格开始小幅下跌。

但长期看，还会继续发展。可以看一下两张图，长期看还是早期阶段。

整个数字资产市场，还处于非常早期的阶段，现在还远不到格局已定的阶段。下面的这张图就可以看到，这个未来的空间有多大：(有部分数字统计已过时，数字货币市场曾已经超过1000亿市值，最近整体市值波动比较剧烈)

整个数字加密货币市场总市值才1000多亿美元，相对于硬币和纸币5万亿美元，黄金的7.8万亿美元，流动的28.6万亿美元，还是很小的份额，几年内至少还有十倍上升空间。

另外，从2013年4月到2017年6月整个代币市场的发展趋势图，明显看到向上发展的大趋势。

2017年数字货币总市值超过1000亿美元，在去年同期，这一市值还不足200亿美元。预计未来五年内可以达到10000亿美元市值以上。

之所以未来还会有大发展，更重要的原因还是区块链的底层哲学，它通过去中心化和分布式给社会发展带来两个核心的要素：1.安全 2.信任。区块链可以大家相信事实，不会让人操作，今天通过中介来进行的交易，比如房产交易、打车、租房等都需要第三方中介做信任担保，如果有了区块链，有了智能合约，人人都可信任，都不能作假，无须中介即可交易，这样交易成本大大下降，不仅仅如此，最大的好处是，加快了价值流通的速度。如果人工智能是关于生产力的变革，而区块链带来的是生产关系的变革，这个会遇到很多阻力，但一旦形成，对社会产生的影响将是彻底的变化。

另外，未来的人工智能需要解决安全的问题，包括物联网的发展也需要解决信息传输的安全问题，这些都是区块链大展身手的地方。

绝大多数的ICO目前为止，是基于区块链的。

国外的ICO发展比国内要快一些。历史上第一个ICO项目是2013年7月的

Mastercoin(现在叫Omni),它通过meta-protocol 拓展比特币功能，当时筹集了5000个比特币。

发展到今天已经有了超过800个数字货币和资产，超过4000多个数字货币交易所。国外历史上著名的ICO包括2013年12月NTX(未来币)：它是第一个完成的基于权益证明的区块链，当时募集21个比特币，在当时价值6000美元，市值最高曾得到1亿多美元。

后来争议很大的去中心化交易所bitshares(比特股)ICO，培养的很多ICO和数字资产爱好者。再到2014年7月，以太坊的ICO，募集了3万个比特币创造了当时的融资记录。以太坊的诞生是全球ICO历史上的重要里程碑。它将智能合约的理念跟区块链结合起来。现在的ICO项目绝大多数都是以以太坊来进行融资的数字货币，而不是比特币。

2016年3月Lisk进行ICO，利用侧链的去中心化的应用的解决方案。2016年5月The DAO融资了1.5美元，但随后被黑客攻击，迫使以太坊进行硬分叉。

进入2017年，几乎每天都有众筹项目，全球同一时期进行中ICO的项目一般能维持在20个以上，计划在一两个月内ICO的项目能维持在50个以上。2017年在过去的二个月内，有几个重磅项目已经完成了ICO，比如Bancor、Status、EOS、BAT等，轻松融了几千万甚至上亿美元。

从今年5月份以来，由于ICO的预期收益比较高，ICO项目越来越多，好坏项目都有，鱼龙混杂，需要投资人做好辨别，越来越需要专业人士来进行管理。

目前国外也开始监管，目前英国、新加坡、澳大利亚和日本都推行沙盒监管机制。美国SEC目前对ICO的正式监管措施还没有发布，不过它已经在紧锣密鼓开始研究。

英国的沙盒监管(regulatory sandbox)由英国金融行为监管局(FAC)提出，本意是要支持新兴业态，同时也兼顾安全。沙盒监管主要为金融科技提供监管试验区，用实验的方式，创造一个安全区域，适当放松对创新产品或服务的监管约束，从而激发创造活力。沙盒监管首先要对参与的企业进行筛选，包括企业的规模、产品的创新性、产品是否有利于促进消费者福利等。其次FC要求参与测试企业选取合适消费者，提供消费者保护计划。最后，在筛选条件合格前提下，FCA根据测试结果制定完整的监管政策，一方面促进新兴业务发展，同时防止金融风险。

新加波的沙盒监管则宽容度更高，新加波金融管理局(MAS)规定只要在沙盒中注册的金融科技公司，允许在事先报备前提下，从事和目前法规法律没有明确规定或甚至有冲突的业务。即使后续被官方终止业务，也不会追究法律责任。新加坡政府对于区块链创新持支持态度，对于区块链的金融创新的监管上开放程度在亚洲首屈一指。

监管会成为ICO最大的阻碍吗?

国内ICO的项目越来越多。随着小蚁、量子链、公信宝ICO后带来几十倍的收益预期，国内的项目也越来越受到关注，但有不少了项目为了ICO而ICO，甚至出现什么颜值链之类的，项目跟区块链技术基本上没啥关系。

国内的现状是大家看到了这一块发展迅速，融资迅速，投资人也被高回报预期吸引，至于项目是否有前景变得不重要，是否有应用场景落地不重要，重要的是团队经历好，有人背书站台，炒的都是未来的概念。

目前国内的问题是泡沫太大，投资人和ICO发起方的期望值都处于不理性状态。不过最近随着ICO项目上市后跌破发行价，比如BNT等，其他著名项目比如SNT上线后，也没有预期的亮眼的表现。

监管不会ICO发展最大的阻碍。项目落地和快速的回报才是。现在的区块链ICO项目并没有真正落地到应用和场景中，并没有像支付宝、微信一样，给人们带来真正影响。所以，项目能否成功，代币的使用价值能否得到人们认可，这才是核心的关键。

现在如果没有监管，泡沫太大，行业反而可能被做死。有合适的监管，适当降降温，对于ICO的发展是好事。

中国需要进行适当的监管。把一些不靠谱的项目尽可能没有机会在平台上ICO。比如对项目有如下要求：

1. 项目描述

2. 团队能力证明

3. 市场现状描述

4. 风险描述

5. 资金的监管和安排

最后有一个专门收录ICO项目进展的平台，可以对比公示项目的发展，团队人员等。

一个公开发行平台的资质要求，能够对上平台的项目进行筛选。不能阿猫阿狗是个项目就可以上。

中国最好也有自己的“沙盒监管”机制，允许在有限监管环境下，进行实验。今年的7月6日，中国人民银行数字货币研究所所长姚前在《当代金融家》杂志上发表《数字加密代币ICO及其监管研究》提出：ICO项目往往处于技术孵化阶段，商业模式还未成型，加上技术的颠覆性和开创性很强，监管者难以像IPO上市审批一样，对ICO项目的前景和价值做出专业、合理的评价。可见，监管者不宜作为ICO项目好坏的审判者，最佳的角色是市场创新的“守门人”，而不是“清道夫”。他核心的意思对于ICO这样的新兴事物要采用宽容监管的模式。

从这个角度，ICO作为区块链的重要融资机制，推动了科技的创新，ICO融的资金不是法币，而是比特币和以太坊等加密代币。2014年之前，比特币是早期ICO唯一融资代币，现在随着以太坊系统的去中心化应用越来越多，形成了自己的生态，以太坊成为更多ICO项目的首选。在某种意义上，ICO的融资大大的促进了区块链行业发展，推动了各个层面的技术创新。比如Zerocash拓展了比特币协议，实现了交易信息的完全匿名;共识机制上，NXT未来币开发出了基于权益证明的机制(POS)，以太坊则通过ICO发展出了去中心化的智能合约平台。在区块链应用上，通过ICO形成了百花齐放的状态，包括数字钱包、支付、资产交易、分布式存储、分布式计算、博彩、游戏、基金管理、保险等各种去中心化应用不断涌现出来。

套用现有的IPO、股权众筹方式监管进行ICO监管并不合适。重大的技术创新都不是政府规划、设计和主导带来的。比如如果当时监管过紧，就不会有今天的微信和支付宝等。姚前表示：“旧的、落后的区块链技术和项目将被更先进的技术和商业模式取代。大浪淘沙之下，真正具有价值的数字加密代币最终获得市场广泛认可，没有价值的代币则被逐步淘汰。在这一过程中，监管者若越俎代庖、过度干预，则会损害市场的自动出清机制。”

同时，他认为，区块链技术的去中心化、可追溯性、不可篡改性、透明性以智能合约实现的协议自动执行，自发形成了特有的民主化网络治理机制 (如DAO模式)，在一定程度上也降低了监管过度涉入的必要。

此外，ICO 项目往往处于技术孵化阶段，商业模式还未成型，加上技术的颠覆性和开创性很强，监管者难以像 IPO上市审批一样，对 ICO 项目的前景和价值做出专业、合理的评价。

关于五大ICO监管建议

一. 是额度管控与白名单管理。

ICO发行主体不限定实体企业，但设定融资额度限制。

二. 是 ICO 融资计划管理。

目前大多数 ICO 项目都采用一次性融资方式，这样会误导投资者认为项目从一开始就会成功，而从风险角度考虑，传统的 VC 投资在早期会投资一小部分，过一段时间根据项目的进展再重新评估风险以及项目的潜质，从而决定是否追加投资，因此 ICO 融资计划的披露也是监管重点。

三. 是对发行人施予持续、严格的信息披露要求、强调反欺诈和其他责任条款。大部分 ICO 都是以资产销售的形式进行推广，代币市场存在相当数量的“骗子币”。投资人有必要认识到这些风险。

四. 是强化中介平台的作用。

一是推动成立专门的类似于众筹平台的 ICO 平台，承担投资者教育、风险提示、ICO 项目审查、资格认定、资金托管、督促发行人信息披露、督查资金使用、反洗钱等相关职责;二是以加密代币交易所为监管抓手，要求代币交易所进行投资者教育和风险提示，并在代币上市交易时督促发行人进行信息披露，同时履行反洗钱等其他职责。

五. 是监管部门主动、及早介入，加强行为监管，全程保留监管干预和限制权力。

来源：海外币圈　作者：蓝狐

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