瑞士金融市场监督管理局2018年2月16日颁布ICO指南通稿

在2018年2月16日发布的指南中，瑞士金融市场监督管理局(FINMA)给出了如何使用金融市场法规来处理ICO组织者的询问。本指南也规定了ICO询问时需要提交的信息及认定的原则，为市场的参与者提供的更加清晰的引导。

FINMA看到已经完成及正在进行的ICO项目在瑞士急速增加，同时关于不同种类项目适用法律的问题也在不断增长。

ICO是基于数字区块链的形式，用于创业目的，面向公众的筹资活动。鉴于部分法律和监管框架的不明确性，FINMA今天发布了指南，它补充了其早期的FINMA指南04/2017，阐述了它打算如何处理来自ICO组织者的询问。考虑到市场的快速发展及强大的需求，此时建立清楚的指引非常重要。

每个项目需要一事一议

金融市场法律法规不适用于所有的ICO。根据ICO的设计方式，它们在任何情况下都可能完全不受监管要求的约束。必须根据具体情况具体考虑。正如FINMA在2017年4月颁布的指导意见所述，ICO有几个领域可能受到金融市场监管的影响。目前，没有专门针对ICO的规定，也没有相关的判例法或一致的法律原则。

FINMA关注令牌的功能和可转移性

在评估ICO时，FINMA将重点关注ICO组织者发布的令牌（即区块链为基础的单位）的经济功能和用途。关键因素是令牌的基本目的以及它们是否已经交易或可转让。目前，在瑞士或国际上没有普遍认可的令牌分类术语。 FINMA将令牌分为三种类型，但也可能存在混合形式：

1. 支付令牌与加密货币是同义词，并没有其他功能或链接其他开发项目的功能。令牌在某些情况下可能只会开发必要的功能，并在一段时间内成为支付手段。

2. 功能令牌是旨在为应用程序或服务提供数字访问的令牌。

3. 资产令牌代表资产，例如参与真实实体收益，公司股份或收益权益，或者获得股息或利息支付的权利。就其经济功能而言，令牌类似于股票，债券或衍生品。

关注反洗钱和证券监管

FINMA的分析表明“洗钱及证券监管”与ICO最为相关。属于“银行法”（管理存款）或“集合投资计划法”（管理投资基金产品）的项目并不多。

反洗钱法”有对金融中介机构的监管要求，例如需要确定受益人的身份。该法旨在保护金融体系免受洗钱和资助恐怖主义的风险。以分散式区块链为基础的系统中洗钱风险尤其高，其中资产可以匿名转移，且无需通过任何受监管的中介机构。

证券监管旨在确保市场参与者能够根据可靠的最基本的信息来制定正确的投资决策。此外，交易应公平，可靠，并提供有效的价格形成机制。

根据上述标准（功能和可转让性），FINMA将按以下方式处理ICO询问（另请参见指南第8页的图）：

·支付类型的ICO：

对于令牌旨在用作支付手段且已经可以转让的ICO，FINMA将要求遵守反洗钱法规。FINMA不会将这些代币视为证券。

功能类型的ICO：

只有当这些令牌的唯一目的是赋予应用程序或服务的数字访问权限，并且在发行时，此令牌已经具备此功能，这些令牌才不会被认定为“证券”。如果功能性令牌单独或部分地作为一种以牟利为目的的投资，FINMA将把这些令牌看作“证券”（即以与资产令牌相同的方式）。

 资产类型的ICO：

FINMA将资产类令牌视为证券，这意味着这些令牌需要按照证券法的交易要求，以及满足瑞士债务法下的民法要求（如招股说明书要求）。

ICO也可以以上述类别的混合形式存在。例如，反洗钱法规将适用于也可以广泛用作支付手段或打算用于此目的的功能型令牌。

区块链技术具有创新潜力

在进一步巩固监管经验之后，FINMA今后可能会以通知的形式公布其个别解释。

FINMA认识到区块链技术的创新潜力，因此支持联邦政府在其参与的区块链/ ICO工作组。对于基本的民法框架的明确将是在瑞士可持续和成功建立该技术的决定性因素。

FINMA首席执行官Mark Branson评论道：“区块链技术的应用具有创新潜力，并且远超金融市场。然而，类似于受监管活动开展的区块链项目不能简单地规避经过验证的监管框架。 ICO项目及询问给了合法创新者适应新形势下的监管环境的机会，并以符合保护投资者和金融体系完整性的法律的方式启动。

给投资者的信息

FINMA多次提请注意ICO可能给投资者带来的风险。在ICO背景下获得的令牌可能会受到高价格波动的影响。由于许多ICO项目处于发展的早期阶段，因此存在诸多不确定因素。此外，根据现行民法，通过区块链技术执行的合同是否具有法律约束力还不确定。

对ICO的调查会长久持续

正如2017年9月所宣布的，FINMA正在对涉及ICO的一些案件展开调查。如果FINMA意识到ICO商业模式违反了现有的监管法，旨在规避监管，或者意图欺诈，它将启动执法程序。

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